Stephanie Keith/Getty Images
- Die US-Regierung mit ihrem AA+-Kreditrating muss jetzt für Kredite mehr zahlen als das Junk-Rating Vietnams.
- Das liegt daran, dass sich die Renditen von Staatsanleihen seit 2021 aufgrund der Zinserhöhungen der Fed fast verdreifacht haben.
- Die Renditen 10-jähriger US-Anleihen liegen derzeit bei etwa 4,5 %, verglichen mit etwa 2,8 % in Vietnam.
Die globalen Schuldenmärkte sind das System, das viel Geld zwischen großen Kreditnehmern und Kreditgebern bewegt – von Regierungen und Zentralbanken bis hin zu Unternehmen und Finanzinstituten.
Um Ihnen einen Eindruck von der Größe und Bedeutung zu vermitteln: Die kumulierte globale Verschuldung lag bei 235 Billionen Dollar nach Angaben des Internationalen Währungsfonds Ende 2022. Das ist fast das Zehnfache der Größe der gesamten US-Wirtschaft.
Und alles wird durch Vertrauen und ein klares Gespür für die Hackordnung zusammengehalten.
Jeder Kreditnehmer hat seinen richtigen Platz auf dem Markt, basierend auf seiner Kreditwürdigkeit – oder seiner Fähigkeit, Schulden zurückzuzahlen. Wer kann wie viel und zu welchem Preis leihen – es ist alles ganz klar klar.
Beispielsweise sind die USA die größte Volkswirtschaft der Welt mit den größten Unternehmen und ein Magnet für globale Investoren. Eine solche konkurrenzlose Wirtschaftskraft würde bedeuten, dass die amerikanische Regierung viel günstiger Geld leihen kann als andere staatliche Stellen – insbesondere Schwellenländer mit schwächerer Bonität.
Zumindest dachten wir das.
Auf den Kopf gestellte Anleihendynamik
In einer überraschenden Entwicklung, die einige der altehrwürdigen Konventionen der Anleihenwelt auf den Kopf stellt, sind die Kreditkosten der US-Regierung über die von Entwicklungsländern mit viel schlechteren Schuldenratings wie Vietnam, Marokko und Bulgarien hinaus gestiegen.
Das alles ist auf den Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation zurückzuführen, der die Zinsen so schnell angehoben hat wie seit den 1980er Jahren nicht mehr. Die Fed hat ihren Leitzins, der standardmäßig die Untergrenze für alle Marktzinsen bildet, in den letzten 20 Monaten um mehr als 500 Basispunkte angehoben.
Und das hat die Zinsen für Staatsanleihen in die Höhe getrieben, die die Kreditkosten des Staates darstellen. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen haben sich seit Ende 2021 fast verdreifacht und liegen bei etwa 4,5 %. Sie sind von ihrem im letzten Monat erreichten 16-Jahres-Hoch von knapp über 5 % zurückgegangen.
Im Junk-Rating Vietnam übertraf die Rate in diesem Jahr die Vergleichswerte. Hanoi zahlt jetzt nur noch etwa 2,8 %, um sich auf dem lokalen Anleihenmarkt Geld für 10 Jahre zu leihen.
TradingView
Die Ratings von S&P Global bewerten Vietnams Schulden mit BB+ – was der Bonitätsprüfer als „höchste spekulative Note“ definiert. Die USA verfügen über ein AA+-Rating, was eine sehr starke Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen widerspiegelt.
„Ich bin mir nicht einmal mehr sicher, was ich sagen soll“, sagte Jeff Weniger, Leiter Aktien bei WisdomTree Asset Management, in einem letzter Beitrag auf Xwas den Anstieg der amerikanischen Anleiherenditen über die vietnamesischen Pendants verdeutlicht.
Auch die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen sind mittlerweile höher als die in Schwellenländern wie Marokko und Bulgarien. Ähnliche Zinssätze liegen in Griechenland bei nur 3,8 %, der Wirtschaft, die vor einem Jahrzehnt im Zentrum der europäischen Staatsschuldenkrise stand und in den folgenden Jahren mehrere Rettungspakete der Europäischen Union benötigte.
Die hohen US-Renditen spiegeln auch die Besorgnis der Anleger über die sich verschlechternde Staatsfinanzen Amerikas wider. Die Gesamtverschuldung der USA hat sich im letzten Jahrzehnt auf 33,7 Billionen US-Dollar oder mehr als 25 % des BIP mehr als verdoppelt.
Moody’s Investors Service senkte letzte Woche seinen Ausblick für die Kreditwürdigkeit der USA von stabil auf negativ und verwies auf den wachsenden Schuldenberg und die hohen Zinsen. Im August stufte Fitch Ratings sein Rating für langfristige US-Schulden von AAA auf AA+ herab.