Von Balazs Koranyi und Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – Die Europäische Zentralbank ist sich am Donnerstag so gut wie sicher, die Kreditkosten auf einem Rekordhoch zu belassen, wird jedoch angesichts einer starken Verlangsamung der Inflation und der anhaltenden Wirtschaftsschwäche wahrscheinlich signalisieren, dass eine Zinssenkung bereits im Juni erfolgen könnte.
Die EZB hat die Zinssätze seit September stabil gehalten, hat jedoch bereits signalisiert, dass Zinssenkungen in Sicht sind, wobei die politischen Entscheidungsträger einige weitere beruhigende Lohnindikatoren abwarten, bevor sie den Abzug betätigen.
Die einzige Komplikation könnte darin bestehen, dass die US-Notenbank ihre eigene geldpolitische Lockerung hinauszögert, auch wenn dies die EZB bremsen, aber nicht aufhalten könnte, da sich die Leistungskluft zwischen der größten Volkswirtschaft der Welt und der 20 Länder umfassenden Eurozone vergrößert.
Der Währungsblock befindet sich nun im sechsten Quartal in Folge wirtschaftlicher Stagnation und der Arbeitsmarkt beginnt sich abzuschwächen. Unterdessen wächst die US-Wirtschaft weiterhin über dem Trend, der Arbeitsmarkt bleibt angespannt und die Inflation ist im letzten Monat stärker gestiegen als erwartet, was das Risiko erhöht, dass der Preisanstieg ins Stocken gerät.
„Der Juni fühlt sich an wie ein Kompromiss zwischen (EZB-)Tauben und Falken“, sagte die Deutsche Bank in einer Notiz.
„Die Falken akzeptieren, dass sich die Inflationsaussichten verbessert haben, wollen aber nicht schon im April eine überstürzte Lockerung einleiten. Die Tauben dürften sich darüber freuen, dass die Falken keine Einwände gegen Kürzungen haben, und sind froh, bis Juni auf einen stärkeren Konsens über eine Kürzung zu warten.“ “
Die politischen Entscheidungsträger haben so oft auf eine Senkung des Einlagenzinssatzes von 4 % im Juni hingewiesen, dass die Anleger dies als wirksame Vorabverpflichtung betrachten und ein Rückzieher das Risiko birgt, die Glaubwürdigkeit der EZB zu schädigen.
Doch EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird es wahrscheinlich vermeiden, darüber zu reden, was nach Juni passiert, zumal noch wenig Konsens darüber besteht, wie weit und schnell die Zinsen gesenkt werden müssen.
Die Märkte haben in diesem Jahr Kürzungen um 80 Basispunkte oder zwischen drei und vier Schritten eingepreist, diese Erwartungen bewegten sich jedoch in einem weiten Spektrum.
GEFÜTTERT IN SICHT
Die Verbraucherpreisinflation ist letzten Monat auf 2,4 % gesunken und könnte noch vor Jahresende wieder auf das 2 %-Ziel der EZB zurückfallen, deutlich vor der eigenen Prognose der Bank für 2025.
Unterdessen verlangsamt sich das schnelle Lohnwachstum, das von der EZB als die größte Inflationsgefahr angesehen wird, die Arbeitsmärkte schwächeln, die Investitionen sind schwach und die Kreditvergabe der Banken stagniert, was alles auf einen weiteren Rückgang des Preisdrucks hindeutet.
„Wir gehen davon aus, dass die EZB ihren Leitzins leicht über Neutral halten könnte und prognostizieren einen Endzinssatz von 2,25 % bis 2,50 %,“ sagte Antonio Villarroya von Santander (BME:) CIB.
„Infolgedessen müsste die EZB in etwas mehr als drei Vierteln die Zinsen um 150-175 Basispunkte senken. Daher scheint der Spielraum für Auslassungen/Pauses sehr begrenzt zu sein, und wir halten eine Senkung/Sitzung um 25 Basispunkte für das wahrscheinlichste Szenario.“
Die meisten anderen sehen jedoch langsamere Bewegungen, da die EZB ein oder zwei Sitzungen auslässt – möglicherweise im Juli oder Oktober, wenn sie keine neuen Inflations- und Wachstumsprognosen veröffentlicht.
Auch die Fed könnte die Pläne der EZB durchkreuzen.
Während die US-Notenbank für dieses Jahr noch drei Zinssenkungen auf dem Tisch hält, sind die Märkte angesichts der bemerkenswerten Stärke der amerikanischen Wirtschaft und der positiven Überraschungen bei der Inflation zunehmend skeptisch. Kürzungen zu kurz vor den US-Wahlen im November könnten auch den Vorwurf der politischen Einmischung schüren.
Die EZB besteht darauf, dass sie ihre Politik unabhängig festlegt, aber eine anhaltende Divergenz mit der Fed, die traditionell das Tempo für die Weltwirtschaft vorgibt, könnte kontraproduktiv sein.
Schnellere Zinssenkungen der EZB würden den Euro schwächen und die Renditen in die Höhe treiben, da Gelder über den Atlantik fließen, sodass die Märkte einfach einen Teil der Arbeit der EZB zunichtemachen würden.
Eine Zinssenkung im Juni würde der Fed in jedem Fall zuvorkommen, aber die EZB wird darauf achten, nicht zu weit voranzukommen.
„Es ist schwieriger, sich vorzustellen, dass die Politik über einen längeren Zeitraum divergiert, denn letztendlich wird alles, was die Entscheidungen der Fed antreibt, auf Europa übergreifen und sich auch auf die Eurozone auswirken“, sagte Piet Haines Christiansen, Ökonom der Danske Bank.