© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve ist in Washington, DC, USA, am 22. August 2018 abgebildet. REUTERS/Chris Wattie/File Photo
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Von Lindsay (NYSE:) Dunsmuir
(Reuters) – Beamte der US-Notenbank Federal Reserve werden offenlegen, wie schnell und wie oft sie glauben, dass die Wirtschaft in den nächsten drei Jahren Zinserhöhungen benötigen wird, wenn sie auf ihrer geldpolitischen Sitzung am Mittwoch neue Prognosen veröffentlichen, wobei die Anleger in Alarmbereitschaft für ein schnelleres Tempo sind des Anziehens.
Der sogenannte „Dot Plot“, der vierteljährlich veröffentlicht wird, zeigt auf anonymer Basis Prognosen der politischen Entscheidungsträger für Wirtschaftswachstum, Beschäftigung und Inflation sowie den Zeitpunkt von Zinserhöhungen.
Es wird sich zeigen, ob die meisten an den kürzlich geäußerten Ansichten festhalten, dass die Delta-Variante des Coronavirus, die die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigt hat, trotz der aktuellen Turbulenzen und Unsicherheiten, die sie verursacht, nur kurzlebig auf die Erholung wirken wird. Das Punkteset dieser Woche enthält zum ersten Mal auch die Prognosen der politischen Entscheidungsträger für 2024.
Die Zinssätze sind seit Beginn der COVID-19-Pandemie nahe Null, wobei die Fed versprach, die Kreditkosten nicht zu erhöhen, bis sich die Wirtschaft vollständig erholt hat. Nach dem neuen Rahmenwerk der Fed bedeutet dies, dass neben dem durchschnittlichen Inflationsziel von 2% auch ein stärkerer Schwerpunkt auf der Erreichung einer maximalen Beschäftigung liegt.
Eine höhere Inflation als erwartet trotz der jüngsten Mäßigung stellt das Engagement der politischen Entscheidungsträger für diesen neuen Rahmen auf die Probe und könnte dazu führen, dass der Median der Fed-Prognosen für eine Zinserhöhung von 2023 auf der Juni-Sitzung auf 2022 verschoben wird.
Damit dies geschieht, müssten nur drei politische Entscheidungsträger ihre Prognosen vorziehen, und eine Verschiebung um nur zwei würde zu einer toten Hitzespaltung innerhalb der Fed darüber führen, ob für das nächste Jahr oder später ein Abheben in Sicht ist.
„Wir alle wissen, dass die Punkte keine Versprechen oder Zusagen sind, aber es ist immer noch das Beste, was der Markt an der zukünftigen Politik messen muss“, sagte Roberto Perli, Ökonom bei Cornerstone Macro und ehemaliger Fed-Mitarbeiter. “Die Risiken sind nach oben gerichtet.”
Es gibt steigende Erwartungen, dass die Zentralbank ihre bevorstehende Sitzung vom 21. bis 22. September zumindest nutzen wird, um zu signalisieren, dass sie plant, ihre massiven Anleihekäufe zu reduzieren, die ebenfalls Anfang 2020 zur Unterstützung der Erholung der Wirtschaft getätigt wurden, im November, wenn Daten eintreffen hält, inmitten der schnellsten wirtschaftlichen Erholung der Geschichte nach einer kurzen Rezession im letzten Jahr.
Fed-Beamte argumentieren, dass das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten seinen Nutzen ausgeschöpft hat, da die Nachfrage, auf die es am direktesten wirkt, sich erholt hat, selbst wenn das Angebot an Arbeitskräften und Gütern eingeschränkt wurde.
Die Rückführung könnte bereits Mitte 2022 abgeschlossen sein und der Fed den Weg freimachen, die Zinsen danach jederzeit von nahe Null anzuheben.
Die von Reuters befragten Ökonomen sind sich einig, dass die Zinsen bis 2023 nahe Null bleiben werden, aber mehr als ein Viertel der Befragten der September-Umfrage prognostizieren, dass die Fed im nächsten Jahr die Zinsen anheben wird.
Wenn die mittleren Zinsprojektionen der Fed für 2022 und 2023 gleich bleiben, wird sich die Aufmerksamkeit auf das Jahr 2024 konzentrieren, da die Anleger das Tempo der Zinserhöhungen analysieren, sobald die Zinserhöhung beginnt. Es wird auch zeigen, wie viele politische Entscheidungsträger, wenn überhaupt, die Zinsen noch bis mindestens 2024 ausgesetzt sehen. Im Juni sahen fünf der 18 politischen Entscheidungsträger die Zinsen bis Ende 2023 unverändert.
Derzeit preisen Futures auf den Federal Funds Rate, die die kurzfristigen Zinserwartungen abbilden, eine Zinserhöhung im Jahr 2023 und ein oder zwei weitere Zinserhöhungen im Jahr 2024 ein, aber die neueste Primärhändlerumfrage, die die Fed konsultiert, um einen Messwert zu erhalten zu den Markterwartungen vor jeder Sitzung, zeigt drei zusätzliche Zinserhöhungen.
Wenn die Fed bei der dieswöchigen Sitzung für 2024 drei oder mehr Anhebungen vorsieht, “würde dies ein hawkisches Zeichen liefern, das jede zurückhaltende Botschaft über das Tapering mehr als ausgleichen könnte”, sagte Michael Pierce, Ökonom bei Capital Economics.
GEMISCHTE TASCHE AUF PROGNOSE
Auch das Ausmaß, in dem die politischen Entscheidungsträger ihre anderen Wirtschaftsprognosen ändern, könnte wertvolle Erkenntnisse liefern. Nur wenige erwarten, dass die Fed ihre Erwartung eines möglichen Zinsanstiegs von derzeit 2,5% ändert, aber ihre Prognosen zum US-Wirtschaftswachstum in diesem Jahr und die Inflationsprognosen in diesem und im nächsten Jahr könnten revidiert werden.
Ökonomen haben ihre Schätzungen des Bruttoinlandsprodukts für das laufende Quartal herabgesetzt und dabei auf schwache Kraftfahrzeugverkäufe verwiesen, da die Lagerknappheit anhält, und auf einen jüngsten Anstieg von COVID-19-Infektionen, der durch die Delta-Variante des Coronavirus angeheizt wurde, obwohl die am vergangenen Donnerstag veröffentlichten Daten den US-Einzelhandel zeigten im August stieg der Umsatz unerwartet an.
Inflationsschätzungen könnten sich als schwieriger erweisen. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, der immer noch auf die Nachricht wartet, ob er von US-Präsident Joe Biden für eine zweite Amtszeit ernannt wird, hält standhaft an der Ansicht fest, dass eine höher als erwartete Inflation vorübergehend ist, obwohl er und andere zugegeben haben, dass dies möglich ist länger als in diesem Jahr angesichts anhaltender Lieferengpässe verweilen.
Letzte Woche zeigten die Daten des Arbeitsministeriums, dass die zugrunde liegenden Verbraucherpreise im August so langsam stiegen wie seit sechs Monaten nicht, was darauf hindeutet, dass die Inflation wahrscheinlich ihren Höchststand erreicht hatte.
Einige andere Fed-Beamte sind alarmierter und mehrere haben die Möglichkeit genannt, dass die höhere Inflation andauert und einen Anstieg der Inflationserwartungen verursacht, als Grund, die Käufe von Vermögenswerten schnell zu reduzieren, um bei Bedarf Zeit für schnellere Zinserhöhungen zu haben.
Wenn die Median-Prognosen beispielsweise eine zusätzliche Zinserhöhung im Jahr 2023 als derzeit prognostiziert und einen früheren Zeitpunkt für den Start anzeigen, könnte Powells wahrscheinliche Wiederholung auf seiner Pressekonferenz nach dem Treffen, dass das Tapering nicht mit Zinserhöhungsentscheidungen verbunden ist, ins Leere laufen.
„Der Vorstand hat sich in eine restriktive Richtung bewegt“, sagte Tim Duy, Ökonom bei SGH Macro Advisors und Wirtschaftsprofessor an der University of Oregon, der erwartet, dass die Punkte zeigen werden, dass die meisten politischen Entscheidungsträger jetzt glauben, dass die Zinserhöhungen im Jahr 2022 angesichts steigender Zinsen angemessen sein werden Besorgnis über den Inflationsdruck. “Die Tauben sind jetzt begrenzt.”