© Bloomberg. Jan Hatzius, Chefökonom bei Goldman Sachs & Co., spricht am Donnerstag, den 14. Dezember 2017, während eines Interviews mit Bloomberg Television in New York, USA. Hatzius erklärte, warum er für 2018 keine inverse Zinsstrukturkurve erwartet.
(Bloomberg) – In der Rezessionsdebatte, die Wall Street, Goldman Sachs & Co (NYSE:) erfasst. Chefvolkswirt Jan Hatzius könnte als vorsichtiger Optimist gelten.
“Wir haben keine Rezession in unserer Basisprognose”, sagte er am Freitag gegenüber Bloomberg Television’s Surveillance. „Wir haben ein deutlich unter dem Trend liegendes Wachstum. Das gleicht das Ungleichgewicht auf dem Arbeitsmarkt aus und trägt letztendlich dazu bei, die Inflation wieder zu senken.“
Hatzius sprach vor der Veröffentlichung der letzten Juni-Daten der University of Michigan über die längerfristigen US-Verbraucherinflationserwartungen, die am Freitag eine Börsenrallye auslösten. Der Bericht zeigte, dass die Prognose von einem ursprünglich gemeldeten 14-Jahres-Hoch zurückgeht, was möglicherweise die Dringlichkeit steilerer Zinserhöhungen der Federal Reserve verringert.
Das passt zu Hatzius’ Einschätzung zukünftiger Fed-Entscheidungen. Die Zentralbank hat ihren Referenzzinssatz für Tagesgeld in diesem Jahr dreimal auf ein oberes Band von 1,75 % angehoben, um die heißeste Inflation seit vier Jahrzehnten abzukühlen.
„Unsere Prognose ist eine Endrate von 3,25 % bis 3,5 % bis Ende 2022“, sagte Hatzius. „Wir haben 2023 keine weiteren Zinserhöhungen, im Grunde, weil sich die Wirtschaft verlangsamt, die Inflation zurückgeht, und ich denke, auf diesem Niveau würde die Fed wahrscheinlich halten.“
Allerdings sagt der Goldman-Ökonom, dass das Risiko einer Rezession gestiegen ist. „Wenn wir eine Rezession haben, ist es wahrscheinlich, dass sie am flacheren Ende sein wird. Die Bilanzen des Privatsektors sind in besserer Verfassung als am Ende früherer Konjunkturzyklen.“
Außerdem sagte Hatzius: „Obwohl die Inflation sehr hoch ist, glaube ich nicht, dass sie so tief verwurzelt ist, schon gar nicht so tief in den Inflationserwartungen verwurzelt, wie es in früheren Episoden höherer Inflation in den 1970er und frühen 1980er Jahren der Fall war.“
Beispielsweise ist die fünfjährige Breakeven-Rate für inflationsgeschützte Staatsanleihen auf etwa 2,82 % zurückgegangen, nachdem sie im März 3,73 % erreicht hatte. Der Kurs repräsentiert den erwarteten durchschnittlichen Verbraucherpreisindex über die Laufzeit der Schuldverschreibungen.
„Schauen Sie sich die Breakevens der Inflation an“, sagte Hatzius. Die Glaubwürdigkeit des 2%-Inflationsziels der Fed aus Sicht des Rentenmarktes oder von Prognostikern „scheint immer noch intakt“.
Dennoch war einer der Inflationstreiber eine nahezu vollbeschäftigte US-Arbeitsbevölkerung.
„Es ist sehr schwierig, die Nachfrage nach Arbeitskräften zu reduzieren, ohne dass sich die Verschlechterung von selbst ernährt und schließlich in einer Rezession gipfelt“, sagte Hatzius. „Also geben wir eine 1-zu-3-Chance einer Rezession in den nächsten 12 Monaten und fast 50-50 in den nächsten zwei Jahren.“
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