© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve ist in Washington, DC, USA, am 22. August 2018 abgebildet. REUTERS/Chris Wattie
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Es wird erwartet, dass die Federal Reserve am Mittwoch ihre Pläne zur Beendigung ihrer Anleihekäufe aus der Pandemie-Ära bis Mitte 2022 detailliert darlegt, da die politischen Entscheidungsträger ihren Fokus darauf richten, was, wenn überhaupt, gegen einen Inflationsanstieg zu tun ist, der länger anhält als erwartet.
Die US-Notenbanker signalisierten in den Protokollen ihrer Sitzung vom 21. bis 22. September, dass bei der Sitzung des geldpolitischen Offenmarktausschusses der US-Notenbank in dieser Woche eine „Abnahme“ der monatlichen Ankäufe von 120 Milliarden US-Dollar genehmigt werden würde.
Was in den Protokollen als “illustrativer Tapering-Pfad” beschrieben wurde, würde die Käufe ab November oder Dezember um 15 Milliarden Dollar pro Monat kürzen, ein Tempo und ein Ausgangspunkt, der das Programm im Juni oder Juli beenden würde.
(Für Grafik zur Bilanz der Fed nach Epochen – https://graphics.reuters.com/USA-FED/TAPER/xmpjolmanvr/chart.png)
Bemerkenswerter ist jetzt, wie die Fed andere Teile ihrer geldpolitischen Erklärung ändert, insbesondere ihre Beschreibung der Inflation als “weitgehend vorübergehende Faktoren widerspiegelnd”.
Fed-Beamte vertreten diese Ansicht immer noch weitgehend. Bis 2022 gehen sie davon aus, dass sich die weltweiten Lieferengpässe gelindert haben, die durch eine Pandemie ausgelöste Warennachfrage der US-Verbraucher nach massiven Ausgaben für Autos, Motorräder und Haushaltsgeräte nachlassen wird und genügend Menschen darauf drängen werden, wieder zu Arbeitsplätzen zurückzukehren, die das Tempo der Lohn- und Leistungssteigerungen werden ebenfalls nachlassen.
Aber in den letzten Wochen haben Fed-Beamte die Risiken für diese Aussichten anerkannt. Der Inflationssprung in diesem Jahr dauerte bereits länger als erwartet; die Leitzinsen liegen doppelt so hoch wie das 2%-Ziel der Fed; und steigende Mieten, niedrige Lagerbestände und eine große Zahl von Arbeitskräften, die noch am Rande warten, können dazu führen, dass die hohen Preissteigerungen vorerst anhalten.
(Für Grafik zu “Broad-based” oder nicht? “Broad-based” oder nicht? – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/klpykzrowpg/chart.png)
Das Dilemma der US-Notenbank besteht darin, ob die Inflation nachlässt, bevor die politischen Entscheidungsträger sich gezwungen sehen, mit Zinserhöhungen einzugreifen, um sie einzudämmen. Die Anleger tun so, als würde die Geduld der Fed bald zu Ende gehen.
Die Fed senkte im vergangenen Jahr den Leitzins für Übernacht-Benchmark-Feds auf nahezu Null, um die wirtschaftlichen Folgen der Pandemie einzudämmen. Der Handel mit Federal Funds Futures zeigt derzeit, dass Anleger bis 2022 Zinserhöhungen von bis zu drei Viertel-Prozentpunkten erwarten; Fed-Beamte waren im September gespalten, ob es überhaupt eine geben würde.
“Werden sie an der vorübergehenden Beschreibung der Inflation festhalten? Meine beste Vermutung ist, dass sie es tun werden”, um ihr Engagement zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung aufrechtzuerhalten, bis die Wirtschaft sich der Vollbeschäftigung nähert, sagte Aneta Markowska, Ökonomin bei Jefferies (NYSE :). “Wenn sie intellektuell ehrlich wären, würden sie es wahrscheinlich fallen lassen, aber angesichts dessen, was auf dem Markt passiert, muss die Fed vorsichtig vorgehen.”
Drücken Sie die aktuellen Markterwartungen zu stark zurück, indem Sie die 5 Millionen US-Arbeitsplätze betonen, die vor der Pandemie noch fehlen, und dies könnte die Marktaussichten für die Inflation “aus den Fugen bringen”, bemerkte sie. Wenn Sie sich zu stark auf Inflationsrisiken stützen, könnte dies die Zinserhöhungserwartungen noch höher treiben, Kredite und Kreditaufnahmen einschränken und die Erholung verlangsamen.
AUGEN AUF POWELL
Die Fed wird ihre Grundsatzerklärung um 14 Uhr EDT (1800 GMT) veröffentlichen. Sie wird keine neuen Wirtschaftsprognosen veröffentlichen, daher wird es über die Erklärung hinaus an Fed-Chef Jerome Powell in seiner Pressekonferenz eine halbe Stunde später liegen, ein Gleichgewicht zwischen den beiden Seiten der von der Zentralbank mandatierten Ziele der Erreichung maximaler Beschäftigung und stabiler Preise zu finden .
Dies wird ein kritischer Kommunikationsmoment für Powell, dessen Amtszeit als Fed-Chef im Februar 2022 endet. Das Weiße Haus muss noch bekannt geben, ob der ehemalige Investmentbanker für eine zweite Amtszeit wiederbestellt wird.
Während eines Großteils der Pandemie war Powells Voreingenommenheit – und die der meisten anderen politischen Entscheidungsträger der Fed – zugunsten des Arbeitsmarktes, im Einklang mit dem neuen strategischen Ansatz der Zentralbank, mehr Risiken bei höherer Inflation zuzulassen, um das Beschäftigungswachstum so hoch zu treiben wie möglich.
Die Fed sagt derzeit, sie werde die Zinsen nicht erhöhen, bis die Inflation nicht nur auf ihr 2%-Ziel gestiegen ist, sondern auf dem Weg ist, es “für einige Zeit” zu überschreiten, so dass das 2%-Niveau nach Jahren, in denen sie lief, im Durchschnitt gehalten wird niedrig.
Dieser Satz wurde nicht in Bezug darauf quantifiziert, wie viel oder wie lange eine Inflationsüberschreitung beabsichtigt ist. Während die politischen Entscheidungsträger der Fed im Allgemeinen das Erreichen der Inflations-Benchmark als “noch in weiter Ferne” beschrieben haben, haben einige festgestellt, dass die Durchschnittswerte bereits nach oben kriechen.
(Für Grafik zur Inflation im Durchschnitt Inflation im Durchschnitt – https://graphics.reuters.com/USA-FED/FRAMEWORK/byvrjjmbkve/chart.png)
Auch die Erholung des Arbeitsmarktes hat einen anderen Verlauf genommen als von den Fed-Beamten erwartet. Trotz nahezu Rekordzahlen von Stellenangeboten verbessert sich die Erwerbsbeteiligung nur langsam – Arbeitnehmer nehmen sich freiwillig oder aus familiären Gründen mehr Zeit, um an ihren Arbeitsplatz zurückzukehren, und verwenden in der Zwischenzeit Ersparnisse, die durch Zahlungen von Pandemieleistungen erhöht wurden, um die Rechnungen zu decken.
Die Beschäftigungsquote liegt immer noch 2,4 Prozentpunkte unter dem Wert zu Beginn der Pandemie im Februar 2020, es musste weniger als die Hälfte des Bodens abgedeckt werden, um auf das vorherige Niveau zurückzukehren.
(Für eine Grafik zu dem Stellenloch, mit dem Biden und die Fed konfrontiert sind – https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/JOBS/jbyprzlrqpe/chart.png)
Die Diskussion über die Ausweitung der Käufe von US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren durch die Fed wird voraussichtlich am Mittwoch enden, wenn die Zentralbank erklärt, dass die Wirtschaft „erhebliche weitere Fortschritte“ bei der Heilung von der Pandemie gemacht hat.
(Für Grafik zu “Wesentliche weitere Fortschritte” für die Fed? – https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/FEDPROGRESS/yzdvxmmmdpx/chart.png)
Die Debatte wird sich dann darum drehen, wie viel mehr sich der Arbeitsmarkt verbessern kann, wie schnell dies getan werden kann und ob COVID-19 die Wirtschaft in einer Weise verändert hat, die eine höhere Inflation mit weniger Erwerbstätigen bedeutet.
„Wenn die Fed prognostiziert, dass die Inflation nicht innerhalb eines angemessenen Zeitraums wieder auf das Zielniveau zurückkehrt, könnte die Fed den Straffungsplan sogar dann erhöhen, wenn die Beschäftigung das Mandat nicht erreicht“, schrieb Tim Duy, Chefökonom der USA bei SGH Macro Advisors vor der politischen Entscheidung. „Die Fed könnte diese Geschichte nach der Sitzung dieser Woche erzählen. In der Praxis hat die Fed ziemlich deutlich gemacht, dass sie auf weitere Inflationsdaten wartet“, um zu sehen, ob die „vorübergehende“ Erzählung gilt.