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- Mohamed El-Erian sagte, die Fed müsse sich dazu verpflichten, die Realwirtschaft und nicht nur die Märkte zu bedienen.
- Die doppelte Bedrohung durch den Anspruch des Marktes auf eine lockere Politik und eine hohe Inflation sind Faktoren, die diese Änderung vorantreiben müssen, schrieb er in einem Kommentar der FT.
- El-Erian warnte davor, dass die Alternative, dies nicht zu tun, weitaus größere Probleme verursachen würde.
Mohamed El-Erian hob zwei Hauptgründe hervor, warum die Federal Reserve ihre Geldpolitik auf die Realwirtschaft ausrichten muss, anstatt nach der Pfeife der Finanzmärkte zu spielen.
Der erste Grund ist, dass Anleger sich zu einer ständig lockeren Finanzpolitik und Zinssätzen nahe Null berechtigt fühlen, was gut für Aktien ist. Der zweite Grund sei, dass die anhaltend hohe Inflation schwer einzudämmen sei, sagte der Top-Ökonom in einem Kommentar der Financial Times Montag.
„Zentralbanken haben kaum eine andere Wahl, als Markterwägungen angesichts sich beschleunigender Preissteigerungen, die den Lebensstandard ernsthaft untergraben, die zukünftigen Wachstumsaussichten untergraben und die schwächsten Teile der Gesellschaft am härtesten treffen, zurückzustellen“, schrieb der Allianz-Berater.
Da die Fed die Preisinstabilität erst spät erkannt hat, könnte sich laut El-Erian ein Gangwechsel und gleichzeitiges Management einer geordneten Desinflation als problematisch erweisen. Er meint, die US-Notenbank hätte vor einem Jahr umschwenken sollen.
„Wie ein Kind, das erfolgreich Wutanfälle bekommt, um mehr Süßigkeiten zu bekommen, erwarteten die Märkte lockerere finanzielle Bedingungen, wann immer es einen starken Hauch von Instabilität gab“, sagte er. “Diese Erwartung hat sich zu Beharrlichkeit entwickelt.”
Fed-Beamte erhöhte die Zinsen um einen Viertelpunkt im März und unternahm seinen bisher größten Schritt, um die Inflation abzukühlen und den Zinsen nahe Null aus der Pandemie-Ära ein Ende zu bereiten. Jetzt preisen die Märkte Erwartungen für eine Erhöhung um 50 Basispunkte ab Mai ein. Dieses Szenario ist wahrscheinlich ein noch größerer politischer Fehler als eine Fehleinschätzung der Inflation, sagte El-Erian, da die Fed Gefahr läuft, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben.
Aber wenn die Fed nicht bestätigt, was der Markt jetzt eingepreist hat, würde dies nicht nur ihre Glaubwürdigkeit noch weiter beschädigen – es würde die Inflation sogar noch länger andauern lassen, sagte er.
„Dies würde die Inflationserwartungen untergraben und dazu führen, dass das Inflationsproblem bis weit ins Jahr 2023 hinein bestehen bleibt, wenn nicht sogar darüber hinaus“, sagte er.
Ein drittes, noch schlimmeres Szenario ist, dass die Fed in den nächsten zwei Jahren zwischen einer Straffung und Lockerung der Geldpolitik wechselt. Dies würde „Stagflationstendenzen verlängern, ihr institutionelles Ansehen schwächen und die Geldpolitik nicht entscheidend in den Dienst der Realwirtschaft zurückführen“, sagte El-Erian.
„Und für diejenigen auf den Märkten, die dies für einen Sieg halten würden, wäre es bestenfalls ein flüchtiger“, sagte er.
Der Ökonom hat wiederholt davor gewarnt, dass die extrem lockeren Geldbedingungen der Fed ein politischer Fehler sind, der zu einer Rezession führen könnte.
„Die Zeit ist gekommen, die Geldpolitik wieder in den Dienst der Realwirtschaft zu stellen“, schrieb El-Erian. „Es ist alles andere als ein automatischer und reibungsloser Prozess in diesem späten Stadium. Doch die Alternative, dies nicht zu tun, wäre viel problematischer.“