©Reuters. DATEIFOTO: Das Logo von Vanguard wird am 1. Juni 2022 auf einem Bildschirm auf dem Boden der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, angezeigt. REUTERS/Brendan McDermid
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Vanguard, der zweitgrößte Vermögensverwalter der Welt, glaubt, dass US-Treasuries kurz vor dem Ende eines schmerzhaften Rückgangs stehen, selbst wenn die Preise auf neue Mehrjahrestiefs fallen, sagte ein leitender Portfoliomanager der Firma gegenüber Reuters.
Die 10-jährigen Benchmark-Renditen der US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Preisen entwickeln, erreichten am Montag ihren höchsten Stand seit 2011 und setzten damit einen Trend fort, der Anleihen mitten in ihr schlechtestes Jahr aller Zeiten gebracht hat, da die Federal Reserve massive Zinserhöhungen vornimmt, um den Anstieg zu bekämpfen Inflation. Die Märkte erwarten allgemein, dass die Zentralbank die Zinsen am Mittwoch um weitere 75 Basispunkte anheben wird, nachdem sie in diesem Jahr bereits 225 Basispunkte an Straffungen vorgenommen hat.
Die Portfoliomanager von Vanguard glauben jedoch, dass Treasuries bereits den schlimmsten ihrer Rückgänge erlebt haben und die Fed wahrscheinlich ihre geldpolitische Straffung zurücknehmen wird, wenn das Wachstum stark nachlässt. Das in Malvern, Pennsylvania, ansässige Unternehmen verwaltet ein Vermögen von rund 7,3 Billionen US-Dollar.
„Je aggressiver die Fed vorgeht, desto näher bringt sie uns einem Szenario einer harten Landung. Und wir wissen, was bei einer harten Landung passiert: Es wird eine schnelle Wende geben … und an diesem Punkt beginnen Anleihen eindeutig wieder zu performen, “, sagte John Madziyire, Senior Portfolio Manager und Leiter von US Treasuries und TIPS bei der Vanguard Fixed Income Group.
Er sagte, Vanguard habe in letzter Zeit das Engagement in Krediten mit geringerer Qualität reduziert, inmitten der Erwartungen einer restriktiveren Fed.
„Wenn Sie sich dafür positionieren, möchten Sie offensichtlich defensiver gekippt sein … Und das bedeutet per Definition, dass Sie sich mehr in Richtung Treasuries neigen.“
Vergangene Zinserhöhungszyklen haben gezeigt, dass die Renditen ihre Höchststände vor den letzten beiden Erhöhungen der Fed oder drei bis sechs Monate vor Ende des Zyklus erreichten, sagte Madziyire.
„Solange … Sie Ihre Szenarien der potenziellen Tail-Risiken haben und bereit sind, diese Position in diesem Tail-Risiko zu halten, wissen Sie, dass Sie irgendwann Recht haben werden“, sagte er.
GRAFIK: Fed-Fonds und 10-Jahres-Renditen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnkxdjvq/Pasted%20image%201663602059968.png
Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte, der Preisdruck könne ohne eine starke Konjunkturabschwächung gesenkt werden. Er hat jedoch auch betont, dass die Zentralbank in ihrem Kampf gegen die Inflation unerbittlich sein wird.
Die Erwartungen für die sogenannte Endrate haben sich nach oben verschoben, nachdem US-Verbraucherpreisdaten zeigten, dass die Inflation im letzten Monat robust blieb.
Die Händler von Fed-Fonds-Futures erwarten, dass die Zinssätze im nächsten März weiter auf ein Hoch von rund 4,4 % steigen werden, was über 200 Basispunkte über dem aktuellen Benchmark-Tagesgeldsatz liegt. Das verglichen mit 3,8 % Anfang dieses Monats.
Madziyire betonte, dass die Anleger „bereit sein sollten, einen kleinen Verlust in Kauf zu nehmen“, da es schwierig sein wird, den Drehpunkt der Fed genau zu timen.
„Das Timing des Marktes ist nahezu unmöglich … aber Sie versuchen herauszufinden, wann Sie sich dem Ende nähern, und sich dann darauf zu positionieren“, sagte er.
Gleichzeitig können die Einnahmen aus höheren Renditen auch dazu beitragen, Verluste abzufedern, wenn die Anleihekurse weiter als erwartet fallen, sagte er.
„Selbst wenn die 10-Jahres-Renditen um 10 Basispunkte höher steigen, als Sie im schlimmsten Fall erwarten würden, werden Sie im Verhältnis zu der Höhe der Rendite, die Sie erzielen, Ihr Geld zurückverdienen, da die Renditen so attraktiv sind“, sagte er .