Von Yoruk Bahceli, Karin Strohecker und Dhara Ranasinghe
LONDON (Reuters) – Die größten Anleihenmärkte der Welt befinden sich mitten in einer weiteren Talfahrt, da eine neue Ära höherer und längerfristiger Zinssätze Einzug hält.
Auf dem US-Staatsanleihenmarkt, dem Fundament des globalen Finanzsystems, sind die Renditen 10-jähriger Anleihen auf 16-Jahres-Höchststände gestiegen. In Deutschland erreichten sie ihren höchsten Stand seit der Euro-Schuldenkrise 2011. Selbst in Japan, wo die offiziellen Zinssätze immer noch unter 0 % liegen, liegen die Anleiherenditen wieder auf dem Niveau von 2013.
Da die Kosten für staatliche Kredite alles beeinflussen, von den Hypothekenzinsen für Eigenheimbesitzer bis hin zu den Kreditzinsen für Unternehmen, gibt es viele Gründe zur Sorge.
Hier ist ein Blick darauf, warum der Anleihenausfall wichtig ist.
1. Warum steigen die globalen Anleiherenditen?
Die Märkte rechnen zunehmend damit, dass die Zinsen hoch bleiben.
Da die Inflation (ohne Lebensmittel- und Energiepreise) hoch ist und die US-Wirtschaft robust ist, wehren sich die Zentralbanken gegen Zinssenkungswetten.
Händler gehen nun davon aus, dass die Fed die Zinsen von derzeit 5,25 % bis 5,50 % auf nur 4,7 % senkt, gegenüber den 4,3 %, die sie Ende August erwartet hatten.
Dies verstärkt die Besorgnis über die Haushaltsaussichten nach der Herabstufung des US-Ratings durch Fitch im August unter Berufung auf hohe Defizite. Das hochverschuldete Italien hat letzte Woche sein Defizitziel angehoben.
Höhere Defizite bedeuten mehr Anleihenverkäufe, während die Zentralbanken ihre riesigen Bestände abstoßen, sodass die längerfristigen Renditen steigen, da die Anleger mehr Entschädigung fordern.
Viele Anleger gingen auch davon aus, dass die Anleiherenditen sinken würden, und reagieren daher besonders empfindlich auf Bewegungen in die entgegengesetzte Richtung, sagen Analysten.
2. Wie weit könnte der Ausverkauf gehen?
Die US-Daten bleiben robust, da die positive Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe am Montag die Renditen von Staatsanleihen erneut in die Höhe treibt.
Das ist keine Überraschung, und Analysten schließen einen Anstieg der Renditen 10-jähriger Staatsanleihen von derzeit 4,7 % auf 5 % nicht aus.
Wenn die Rendite einer Anleihe steigt, fällt ihr Preis.
Aber Europas Wirtschaft hat sich verschlechtert, daher sollten die Verkäufe dort begrenzter sein, da Anleihen in der Regel besser abschneiden, wenn die Wirtschaft schwächelt, und die meisten großen Zentralbanken signalisiert haben, dass sie mit Zinserhöhungen fertig sind.
Die 10-Jahres-Rendite Deutschlands könnte mit 2,9 % bald 3 % erreichen – ein weiterer Meilenstein, wenn man bedenkt, dass die Renditen Anfang 2022 unter 0 % lagen.
3. Warum ist das wichtig und sollten wir uns Sorgen machen?
sind zum ersten Mal seit 2007 auf ihren 230-Jahres-Durchschnitt gestiegen, wie Daten der Deutschen Bank zeigen, was die Herausforderung der Anpassung an höhere Zinssätze verdeutlicht.
Die Anleiherenditen bestimmen die Finanzierungskosten der Regierungen. Je länger sie also hoch bleiben, desto mehr fließen sie in die Zinskosten ein, die die Länder zahlen.
Das sind schlechte Nachrichten, da der staatliche Finanzierungsbedarf weiterhin hoch ist. In Europa werden die sich verlangsamenden Volkswirtschaften die Möglichkeiten der Regierungen einschränken, die fiskalische Unterstützung zurückzunehmen.
Aber höhere Renditen sind den Zentralbankern willkommen, da sie einen Teil ihrer Arbeit für sie erledigen, indem sie die Kreditkosten am Markt erhöhen.
Die finanziellen Bedingungen in den USA sind so restriktiv wie seit fast einem Jahr nicht mehr, wie ein genau beobachteter Index von Goldman Sachs zeigt.
4. Was bedeutet das für die globalen Märkte?
Die Welleneffekte sind weitreichend.
Erstens bereiten steigende Renditen die Voraussetzungen für ein drittes Jahr in Folge mit Verlusten bei globalen Staatsanleihen, was den Anlegern schadet, die lange auf eine Trendwende gesetzt haben.
Was Aktien betrifft, so beginnt der Anstieg der Anleiherenditen, Geld von den lebhaften Märkten abzusaugen. Der Wert liegt etwa 7,5 % unter dem im Juli erreichten mehr als einjährigen Höchststand.
Der Fokus könnte sich wieder auf die Banken richten, große Inhaber von Staatsanleihen, die auf nicht realisierten Verlusten sitzen, ein Risiko, das durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März in den Blickpunkt gerückt ist.
„(Der Anleihenausverkauf) wird starke Auswirkungen auf Banken haben, die langfristige Staatsanleihen halten“, sagte Mahmood Pradhan, Leiter Makro beim Amundi Investment Institute. „Je länger es anhält, desto mehr Sektoren werden davon betroffen sein.“
Höhere US-Renditen bedeuten auch einen immer stärkeren Dollar, was den Druck auf andere Währungen, insbesondere den japanischen Yen, erhöht.
5. Sollten sich die Schwellenländer Sorgen machen?
Ja. Steigende globale Renditen haben den Druck auf Schwellenländer erhöht, insbesondere auf risikoreichere Volkswirtschaften mit höheren Renditen.
Die zusätzliche Rendite, die Regierungen mit Junk-Rating für ihre Hartwährungsschulden zusätzlich zu US-Staatsanleihen als sicherer Hafen zahlen, ist laut JPMorgan auf über 800 Basispunkte gestiegen, mehr als 70 Basispunkte mehr als ihr Tief vom 1. August. „Die Verschärfung der längerfristig steigenden Tendenz war zusammen mit dem Anstieg der Ölpreise auch der Hauptgrund für die allgemeine Stärke des US-Dollars“, sagte Andrea Kiguel, Leiterin der Devisen- und EM-Makrostrategie für Amerika bei Barclays.
„Die Geschwindigkeit der Bewegung hat zu schwächeren Währungen in der Region, einem heftigen Ausverkauf der lokalen Zinssätze und größeren Kreditspannen in den Schwellenländern geführt.“