Reuters
- China wirft seine Bestände an US-Anleihen nicht wirklich ab, schrieb der ehemalige Finanzbeamte Brad Setser.
- Ein großer Teil der chinesischen Bestände sei in den offiziellen US-Daten nicht berücksichtigt, sagte er.
- Peking hat zwar einige Staatsanleihen verkauft, aber auch US-Schulden in Form von Staatsanleihen aufgekauft.
China schürt die Talfahrt am Anleihenmarkt nicht mit einem großen Verkauf seiner Staatsanleihenbestände, sondern schichtet stattdessen seine US-Schuldtitel um, schrieb Brad Setser, ein ehemaliger Beamter des Finanzministeriums Rat für Auswärtige Beziehungen.
Da die Renditen von US-Staatsanleihen auf ein seit 16 Jahren nicht mehr gesehenes Hoch ansteigen, suchen Ökonomen nach Erklärungen für einen der schlimmsten Börsencrashs in der Geschichte.
Natürlich haben die Zentralbanker darauf hingewiesen, dass weitere Zinserhöhungen erforderlich seien, um die Inflation zu bremsen, und starke Wirtschaftsdaten wie der Bericht über die massiven Arbeitsmarktzahlen vom Freitag hätten den Anleihenabschwung zusätzlich angeheizt.
Auch Torsten Sløk von Apollo Global Management wies kürzlich auf China hin und verwies auf offizielle US-Daten, aus denen hervorgeht, dass das Land seit 2021 Staatsanleihen im Wert von 300 Milliarden US-Dollar verkauft hat.
Aber Setser sagte, solche Daten würden ein unvollständiges Bild vermitteln. Er stützte sich auf andere Quellen und schätzte, dass Chinas gesamte US-Anleihebestände seit 2015 relativ stabil seien.
Auch wenn die Bestände Chinas im Vergleich zu den offiziellen Daten des US-Finanzministeriums zu International Capital zu sinken scheinen, liegt das daran, dass die Kennzahl nur ausländische Bestände an US-Depotbanken oder den Finanzinstituten widerspiegelt, die die Vermögenswerte schützen, erklärte Setser.
„Wenn eine einfache Anpassung für Staatsanleihen vorgenommen wird, die von Offshore-Depotbanken wie der belgischen Euroclear gehalten werden, scheinen Chinas gemeldete Bestände an US-Vermögenswerten im Wesentlichen stabil zwischen 1,8 und 1,9 Billionen US-Dollar zu liegen“, schrieb er.
Brad Setser/Rat für Auswärtige Beziehungen
Darüber hinaus erfassen die US-Daten nicht die US-Vermögensbestände, die an die Verwaltung durch Dritte übergeben wurden. Es sei bekannt, dass Chinas staatliche Devisenverwaltung Konten bei globalen Anleihen- und Hedgefonds sowie bei Private-Equity-Firmen unterhalte, bemerkte Setser.
Er wies auch darauf hin, dass selbst dort, wo China seine Bestände an Staatsanleihen reduziert hat, die Verkäufe viel geringer ausfallen, als andere Daten vermuten lassen, und dass die Käufe von US-Schuldtiteln in anderen Formen, etwa Staatsanleihen, zugenommen haben.
Agenturanleihen werden von staatlich geförderten Unternehmen ausgegeben, und einige der Top-Emittenten sind von den USA unterstützte Unternehmen wie Fannie Mae und Freddie Mac.
Tatsächlich übertrafen die Staatsanleihen Pekings einst die Vermögenswerte des Finanzministeriums, sagte Setser. Obwohl es sich während der Ära der quantitativen Lockerung der Fed von diesem Markt entfernte, haben die steigenden Renditen auf Staatsanleihen Chinas Kaufgewohnheit zurückgebracht.
Im Jahr 2022 und in den ersten sechs Monaten des Jahres 2023 kaufte China über 100 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und verkaufte nur 40 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen, schätzte er.
„Fazit: Die einzige interessante Entwicklung der chinesischen Reserven in den letzten sechs Jahren war die Verlagerung in Agenturen. Das hat zu einer geringfügigen Reduzierung der chinesischen Staatsanleihenbestände geführt – aber es zeigt auch, dass es ein Fehler ist, eine Reduzierung der chinesischen Staatsanleihen gleichzusetzen.“ „Staatsanleihenbestände mit einer Verringerung des Anteils der chinesischen Reserven, die in US-Anleihen oder dem US-Dollar gehalten werden“, schrieb er.