Die Aussichten auf eine stimulierende Erholung in den USA treiben die Marktzinsen in die Höhe – und das bereitet den europäischen politischen Entscheidungsträgern Kopfzerbrechen, da ihre Wirtschaft weiterhin in einer Rezession steckt und sich keine höheren Kreditkosten leisten kann.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, wird voraussichtlich am Donnerstag über steigende Anleiherenditen sprechen. Sie hält eine Pressekonferenz ab, nachdem sich der 25-köpfige Regierungsrat der Bank getroffen hat, um die monetären Anreize für die 19 Länder zu bestimmen, die die Euro-Währung verwenden.
Hier ist das Problem von Lagarde: Die Zinssätze für 10-jährige Staatsanleihen sind seit Jahresbeginn um etwa 0,3% gestiegen. Es wird als Spillover von höheren Anleiherenditen in den USA angesehen. Die höheren Renditen von US-Anleihen spiegeln die Erwartungen für ein stärkeres Wachstum und eine stärkere Inflation wider, nachdem der neue US-Präsident Joe Biden Pläne für ein Konjunkturprogramm in Höhe von 1,9 Billionen US-Dollar vorgelegt hatte.
Und diese höheren Zinssätze für US-Staatsanleihen führen auch zu höheren Renditen für europäische Anleihen. Der Anstieg der europäischen Zinsen ist nicht groß und führt nur dazu, dass die Zinsen ungefähr dort liegen, wo sie vor der Pandemie waren. Die Marktzinsen sind im historischen Vergleich immer noch sehr niedrig.
Aber es ist der falsche Zeitpunkt, um die Kreditkosten in Europa zu erhöhen. Die Wirtschaft der Eurozone wird in den ersten drei Monaten des Jahres voraussichtlich schrumpfen und erst 2022 das Produktionsniveau vor der Pandemie erreichen. Dies bedeutet, dass Europa weit hinter den USA zurückbleibt, wo die COVID-19-Rezession flacher war und Die Konjunkturanstrengungen der neuen Regierung haben Hoffnungen auf eine Erholung in diesem Jahr geweckt. Gründe hierfür sind Europas geringere fiskalische Anreize in Form von Hilfszahlungen an Unternehmen und Arbeitnehmer in Schwierigkeiten sowie die langsamere Einführung von Impfungen, die dazu führen, dass Geschäftsschließungen und Reisebeschränkungen möglicherweise länger in Kraft bleiben.
Lagarde könnte versuchen, die Zinssätze zu senken, indem er die Marktteilnehmer von Anleihen warnt, dass die EZB über zahlreiche Instrumente verfügt, um einzugreifen. Einige Analysten gehen davon aus, dass sie noch weiter gehen und konkrete Schritte festlegen könnte, die die Bank unternehmen könnte, z. B. die laufenden Anleihekäufe, die sich im Februar auf 60 Milliarden Euro beliefen, auf einen höheren Wert wie 80 Milliarden Euro pro Monat zu steigern.
Das würde nicht bedeuten, neue Impulse hinzuzufügen, sondern die bestehenden 1,85 Billionen Euro, die die Bank bis März 2022 einsetzen will, flexibler einzusetzen. Fast 1 Billion davon wurde noch nicht genutzt, was bedeutet, dass noch erhebliche monetäre Anreize in der Pipeline sind.
Anleihekäufe senken die Marktzinsen, indem sie den Preis von Anleihen erhöhen, da sich Preis und Rendite in entgegengesetzte Richtungen bewegen.
"Während die US-Wirtschaft in der Lage ist, mit höheren Realrenditen umzugehen, befindet sich die Wirtschaft der Eurozone in einer anderen Situation", sagte Florian Hense, Senior Europe Economist bei der Berenberg Bank in London. EZB-Beamte haben die Märkte in den letzten Tagen mündlich gewarnt, dass sie die höheren Zinssätze nicht mögen, aber das Reden möglicherweise nicht ausreicht.
"Die mündliche Intervention hat der EZB Zeit verschafft", schrieb Hense in einer Analyse per E-Mail. "Es ist unklar, wie viel Zeit die EZB noch hat, bevor die Märkte ihre Entschlossenheit testen, ihr Geld dort einzusetzen, wo es ist."
Die EZB ist die Währungsbehörde für die 19 von 27 Mitgliedsländern der Europäischen Union, die der gemeinsamen Währung beigetreten sind. Es spielt eine analoge Rolle wie die US-Notenbank, die Bank of Japan oder die Bank of England in Großbritannien. Es kann die Marktzinssätze auf die für die Wirtschaft am besten geeignete Weise steuern, indem es kurzfristige Benchmarks wie die wöchentliche Kreditvergabe an Banken verwendet oder Eingriffe in den Anleihemarkt, um die längerfristigen Zinssätze zu beeinflussen.
Derzeit befinden sich die Benchmarks auf Rekordtiefs – Null für Kredite an Banken und minus 0,5% für Einlagen von Banken. Die Idee ist, die Kreditkosten für Unternehmen niedrig zu halten, damit sie die Rezession überstehen und zu einer Erholung beitragen können. Dies macht es auch für Regierungen billiger, Kredite aufzunehmen und für Hilfsmaßnahmen gegen Coronaviren auszugeben.