© Reuters. DATEIFOTO: Jordanische Dinar-, Yuan-, Dollar-, Kanadische Dollar-, Pfund- und Rial-Banknoten sind in dieser Abbildung vom 13. Juni 2017 zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
Von Samuel Shen und Selena Li
SHANGHAI/HONG KONG (Reuters) – Chinas algorithmengesteuerte Quant-Fonds boomten im Jahr 2021, als Anleger nach Alternativen zu einem trägen Aktienmarkt suchten, aber in den letzten Monaten des Jahres wurden einige „Flash Boys“ durch die starke Volatilität und ihre schiere Größe festgefahren.
Überflieger Quant, ein führendes Hedgefondshaus in China, das leistungsstarke Computer und künstliche Intelligenz (KI) einsetzt, um Marktchancen zu nutzen, entschuldigte sich letzte Woche bei den Anlegern für einen Rekordeinbruch der Performance. Das Fondshaus, das rund 100 Milliarden Yuan (15,69 Milliarden US-Dollar) verwaltet, machte wilde Veränderungen in der Anlegerstimmung und überfüllte Trades in einem Sektor, der „zu schnell an Größe wächst“, für den Absturz verantwortlich. Die öffentliche Entschuldigung des Überfliegers spiegelt einen früheren Rückschlag im Jahr 2021 bei Shanghai Minghong Investment Management Co wider, einem weiteren großen Fonds, der aufgrund eines Anstiegs des verwalteten Vermögens (AUM) Verluste erlitt.
“Wenn Sie klein sind, können schnelle Handelsstrategien mit hoher Frequenz sehr schöne Performance-Charts erstellen”, sagte Wang Li, Vorsitzender der Hangzhou Liberty Fund Management Co. Aber nachdem viel Geld hereinströmte, “funktionieren die Strategien nicht mehr.”
Während Hochfrequenz-Trader, die umgangssprachlich als “Flash-Boys” bekannt sind, normalerweise auf der Marktdynamik und den Schwankungen reiten, können ihre Trades ineffektiv werden, wenn zu viel Geld auf die gleiche Weise gewettet wird.
Wenn solche Fonds zu groß werden, verlieren sie ihre Fähigkeit, sich schnell zu bewegen und Marktineffizienzen auszunutzen.
Ein High-Flyer-Quant-Fonds, der die Renditen des CSI500-Index steigern sollte, verlor im letzten Quartal 13,1%, obwohl der zugrunde liegende Index 3,6% zulegte, so der Fondsvertrieb Simuwang.com. Dadurch wurde der Großteil der 21,9% der Gewinne aus den ersten neun Monaten zunichte gemacht. Ein weiterer High-Flyer-Fonds, der Hedging-Strategien einsetzt, verlor in den letzten drei Monaten des Jahres 2021 12,1 %, was der Jahresperformance einen Verlust von 8,1 % zur Folge hatte. Dieses Schicksal könnte andere Akteure in einem Sektor treffen, der sich nach Schätzungen von Citic Securities in den letzten vier Jahren auf 1 Billion Yuan verzehnfacht hat. Der Tagesumsatz auf Chinas A-Aktienmarkt überstieg an den meisten Tagen im Jahr 2021 eine Billion Yuan. Laut Kaiyuan Securities überstiegen rund 25 Hedgefonds-Manager, die solche quantitativen Strategien anwenden, ihre AUMs im vergangenen Jahr jeweils die 10 Milliarden Yuan-Marke. Mehrere, darunter High-Flyer, überstiegen 100 Milliarden Yuan in AUM. Während eines Jahres, in dem regulatorische Razzien in Sektoren wie Technologie und Immobilien die Aktienmärkte erschütterten, stürzten sich Anleger in Quantenfonds, die absolute oder höhere Renditen erzielen wollten. Chinas Blue-Chip-Index CSI300 verlor im Jahr 2021 5,2 %, trotz eines Rekordjahresumsatzes bei lokalen Aktien, der teilweise durch den Anstieg der schnell gehandelten Quant-Fonds angetrieben wurde. Das Problem mit Top-Quant-Playern wie High-Flyer Quant besteht darin, dass “ihre Größe zu groß ist”, sagte Shi Ke, Partner beim Hedgefonds-Manager iFund Asset Management Co. “Ein weiteres Problem ist, dass KI gute Arbeit bei der Analyse historischer Daten leisten kann. aber möglicherweise nicht schnell reagieren, wenn der Markt ausweicht.”
Im vergangenen Jahr erzielten einige Kunden niedrigere Renditen als die Benchmark, während andere Papierverluste erlitten, und “es tut uns sehr leid”, sagte Überflieger Quant in dem Brief und versprach, mehr in die Forschung zu investieren. Laut SHQX Asset Management, einem in Shanghai ansässigen Hedgefonds-Manager, litten viele sogenannte CTA-Fonds, die Rohstoffe mit quantitativen Strategien handeln, gegen Ende 2021 unter dem Einbruch der Rohstoffpreise. In der Branche zeichnet sich zunehmende Vorsicht ab. Mehrere Fondsmanager, darunter High-Flyer, Tianyan Capital und Evolution Asset Management, haben für einige oder alle Produkte kein neues Geld mehr entgegengenommen.
Das halsbrecherische Wachstum hat die regulatorische Kontrolle verschärft.
Die führende Wertpapieraufsichtsbehörde Yi Huiman sagte im September, dass das Wachstum der „Quants“ eine Herausforderung für die Börsen sei. In der Zwischenzeit fordert die Securities Association of China, eine sich selbst regulierende Branchenorganisation, mehr Offenlegung von großen quantitativen Akteuren über ihre Operationen. Yin Tianyuan, der in Shanghai ansässige Forschungsleiter des Datenanbieters Suntime Information, sagt, dass einige Quant-Manager freiwillig die Hitze aus ihrem Handel nehmen. „Die größten Quants mit 100 Milliarden Yuan in China haben die Frequenz ihres Algorithmus fast alle auf ‚mittelhoch‘ gesenkt“, sagte sie.