© Reuters. Das Federal Reserve Building steht am 3. April 2012 in Washington. REUTERS/Joshua Roberts/File Photo
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Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Beamte der Federal Reserve verließen ihre geldpolitische Sitzung Ende Januar auf der Suche nach „größerem Vertrauen“, dass sich die Inflation auf einem nachhaltigen Abwärtspfad befinde, einem besonders heiklen Maßstab, den sie anlegten, um zu bestimmen, wann die US-Notenbank mit der Senkung der Zinssätze beginnen könnte.
Stattdessen wurden sie durch rasant steigende Dienstleistungspreise, ein weiterhin überraschendes Beschäftigungswachstum und weiterhin schneller als erwartet gestiegene Wohnkosten in Mitleidenschaft gezogen.
Weit entfernt von Zuversicht geht es bei der zweitägigen Sitzung, die am Mittwoch zu Ende geht, um die Frage, ob die Fortschritte bei der Inflation völlig ins Stocken geraten sind und, wenn ja, ob der Leitzins der Fed länger in der aktuellen Spanne von 5,00 % bis 5,25 % bleiben muss als irgendjemand – Investoren, Verbraucher, Politiker und Beamte der US-Notenbank selbst – erwartet hatte.
Diese Spanne wurde im vergangenen Juli nach einer historischen Runde aggressiver geldpolitischer Straffungen festgelegt, die durch einen Anstieg der Inflation auf ein 40-Jahres-Höchstniveau ausgelöst wurde. Neue Wirtschaftsprognosen, die um 14:00 Uhr EDT (1800 GMT) zusammen mit einer neuen geldpolitischen Erklärung veröffentlicht werden sollen, werden zeigen, ob die Beamten in diesem Jahr immer noch damit rechnen, den Leitzins um einen dreiviertel Prozentpunkt zu senken, eine Prognose, die sie seitdem beibehalten haben Dezember, der auf einem anhaltenden Rückgang der Inflation beruhte.
Auf einer Pressekonferenz kurz nach dem Ende der Sitzung wird Fed-Chef Jerome Powell die neue Grundsatzerklärung näher erläutern, bevor er gefragt wird, ob seine jüngste Bemerkung, die US-Notenbank sei „nicht mehr weit“ von einer Entscheidung über eine erste Zinssenkung entfernt sei Dies bleibt angesichts schneller als erwarteter Preissteigerungen der Fall.
Ein weiterer wichtiger Punkt ist, ob in der Erklärung die Inflation weiterhin als „erhöht“ bezeichnet wird, ein Adjektiv, das die Fed während der aktuellen Phase der restriktiven Kreditvergabe verwendet hat und das entfernt werden könnte, um zu signalisieren, dass Zinssenkungen unmittelbar bevorstehen.
Powell wird von beiden Seiten der Debatte unter Druck geraten, da einige Ökonomen Anzeichen dafür sehen, dass sich die Inflation auf einem Niveau festsetzt, das zu weit über dem jährlichen Ziel der Fed von 2 % liegt, um es ignorieren zu können, während andere eine bevorstehende Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und Einstellungen erwarten, um die Preise zu halten Der Druck ließ nach und rechtfertigte baldige Zinssenkungen.
POLITISCHE WINDE
Im Vorfeld der Fed-Sitzung in dieser Woche haben große Investmentfirmen die für dieses Jahr erwarteten Zinssenkungen zurückgefahren.
Goldman Sachs ging von der Prognose eines ganzen Prozentpunkts an Kürzungen im Jahr 2024 auf einen Dreiviertelpunkt über. Roger Aliaga-Diaz, Chefökonom für Amerika bei Vanguard, sagte angesichts der jüngsten Daten und einer „vorsichtigen“ Fed: „Es ist durchaus möglich, dass die Fed in diesem Jahr überhaupt nicht in der Lage ist, die Zinsen zu senken.“
Der Chefökonom von Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, der zu den ersten gehörte, die den dramatischen Rückgang der Inflation im Laufe des letzten Jahres korrekt vorhersagten, der die mittlerweile weit verbreitete These der „sanften Landung“ untermauert, argumentierte unterdessen, dass die Haushalte erschöpft von ihren Ersparnissen seien sind nun stärker der restriktiven Kreditpolitik der Fed „ausgesetzt“. Darüber hinaus, so sagte er, deuten jüngste Umfragen bei Kleinunternehmen darauf hin, dass die Neueinstellungen in den kommenden Monaten möglicherweise stark zurückgehen könnten.
Auch einige Demokraten im US-Kongress haben Powell mit Zinssenkungsforderungen überhäuft. Angesichts einer Gesamtinflation von 2,4 % im Januar, gemessen an der von der Fed bevorzugten Messgröße – dem Preisindex für private Konsumausgaben – argumentierten die Gesetzgeber in einem offenen Brief an den Chef der US-Notenbank vom 18. März, dass es nicht notwendig sei, die Geldpolitik so streng zu halten, und belasteten die aktuelle Wirtschaftslage Expansion gefährdet.
Insbesondere der Immobilienmarkt sei „mit großen Ungleichgewichten“ zwischen Angebot und Nachfrage konfrontiert, die nicht behoben werden können, da hohe Zinsen den Haus- und Wohnungsbau behindern, schrieben sie in einem Brief, der von Mitgliedern des Congressional Progressive Caucus und anderen, darunter Senatorin Elizabeth, unterzeichnet wurde Warren aus Massachusetts, ein häufiger Kritiker von Powell.
MITTLERER WEG
Die Fed beschäftigt sich mit anderen Fragen, die am Ende der Sitzung dieser Woche deutlich werden könnten, darunter die Frage, ob ein jüngster Anstieg der Produktivität oder Änderungen im Arbeitskräfteangebot das Potenzial der Wirtschaft erhöht haben, ob die zugrunde liegenden Zinssätze ebenfalls gestiegen sind und ob es an der Zeit ist um den monatlichen Rückgang der massiven Bestände der Zentralbank an US-Staatsanleihen und anderen Vermögenswerten zu verlangsamen.
Die dringende Entscheidung ist jedoch, wann mit den Zinssenkungen begonnen werden soll, ein „Pivot“, der seit Ende letzten Jahres im Gange ist.
Die Fed hat den Grundstein kontinuierlich gelegt, sich aber bisher nicht auf einen Starttermin für den Lockerungszyklus festgelegt, zum Teil weil die politischen Entscheidungsträger glauben, dass das schlimmste Ergebnis darin bestehen würde, dass die Inflation ins Stocken gerät oder sich wieder beschleunigt, nachdem sie mit der Senkung der Kreditkosten begonnen haben. Dieses Problem lässt sich weitgehend vermeiden, wenn man mit Zinssenkungen wartet, während die anhaltende Stärke der Wirtschaft, die sich in einem kräftigen Wirtschaftswachstum und einer Arbeitslosenquote von immer noch unter 4 % zeigt, die Tendenz zum Abwarten ebenfalls verstärkt hat.
Zentralbanken auf der ganzen Welt führen die gleiche Art von Analyse durch, um einen epochalen Wandel der Finanzbedingungen herbeizuführen, weg von Jahren mit Zinssätzen nahe Null oder sogar Negativzinsen hin zu einer Ära, in der viele Analysten davon ausgehen, dass die Kreditkosten über der Inflationsrate bleiben werden, was ein bedeutsamer Faktor ist Benchmark, was bedeutet, dass geliehenes Geld „reale“ Kosten hat.
Die Bank of Japan beendete am Dienstag ihr – und möglicherweise das weltweite – Experiment mit Negativzinsen, indem sie die erste Erhöhung der Kreditkosten seit 17 Jahren genehmigte und sich damit der weltweiten Straffung der Geldpolitik anschloss, die durch die COVID-19-Pandemie und andere Faktoren ausgelöst wurde ein weltweiter Ausbruch steigender Preise.
Wenn Powell seiner jüngsten Form treu bleibt, wird er am Mittwoch wahrscheinlich einen Mittelweg einschlagen, indem er anerkennt, dass die Inflation hartnäckig bleibt, aber auch vorerst an der Grunderwartung der Zentralbank festhält, dass der Preisdruck weiter nachlassen wird, wenn auch langsam, und schließlich die Inflation ebnen wird Möglichkeit, dass die Zinsen sinken.
Die Fed „wird hinsichtlich des Zeitpunkts der ersten Zinssenkung unverbindlich bleiben, da die Inflation überraschend positiv ist und es keine eklatanten Risse in der Wirtschaft gibt“, schrieb Ryan Sweet, Chefökonom für die USA bei Oxford Economics, diese Woche. Wenn sich die Aussichten ändern, sagte er, würde dies zu weniger und späteren Kürzungen führen.
„Obwohl die Fed weiß, dass eine Desinflation bevorsteht, könnte das Risikomanagement dazu führen, dass sie bei Zinssenkungen in diesem Jahr zu wenig Versprechen und möglicherweise zu viel liefert“, sagte er.