© Reuters. DATEIFOTO: Der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell hält nach der Veröffentlichung der Entscheidung der Fed, die Zinssätze unverändert zu lassen, am 20. September 2023 eine Pressekonferenz in der Federal Reserve in Washington, USA, ab. REUTERS/Evelyn Hockstein/Akte P
Von Howard Schneider und Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Die Stärke der US-Wirtschaft und die anhaltend angespannten Arbeitsmärkte könnten noch strengere Kreditbedingungen erfordern, um die Inflation zu kontrollieren, sagte Fed-Chef Jerome Powell am Donnerstag, obwohl steigende Marktzinsen Maßnahmen der Zentralbank selbst weniger notwendig machen könnten.
Powell schien sich den Fed-Kollegen anzuschließen, die kürzlich sagten, dass der Anleihenmarkt nun einen Teil der Arbeit der Zentralbank für sie erledige, und stimmte in Bemerkungen gegenüber dem Economic Club of New York „im Prinzip“ zu, dass der Anstieg der Renditen dazu beitrage, weiter zu wachsen Eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen und „am Rande“ könnte die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen der Fed verringern.
Es handelte sich nicht um eine ausdrückliche Bestätigung dieser Ansicht, aber die Finanzmärkte schienen sie als eine solche zu interpretieren. Während Powell sprach, gingen die Anleger weiter davon aus, dass die Fed mit der Anhebung ihres kurzfristigen Leitzinses fertig sei. Futures, die sich am Leitzins der Fed orientieren, preisen nun eine Chance von weniger als eins zu drei für eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr ein, ein Rückgang gegenüber etwa 40 % vor seiner Rede.
Der Zinssatz für 10- und 30-jährige Staatsanleihen stieg, als Powell seine Bemerkungen machte.
Bei der Anhebung des Leitzinssatzes der Fed „besteht die ganze Idee … darin, die Finanzbedingungen zu beeinflussen“, sagte Powell. Die Anleihenmärkte „schaffen derzeit strengere Finanzierungsbedingungen“ und scheinen sich aus verschiedenen Gründen zu bewegen, beispielsweise aufgrund einer verbesserten Sicht auf die Stärke der US-Wirtschaft, unabhängig von jeglichen Erwartungen an die Fed.
Es sei ein wichtiger Unterschied, bemerkte Powell. Wenn Anleiheinvestoren die langfristigen Anleiherenditen nur deshalb erhöhen würden, weil sie davon ausgehen, dass die Fed ihren eigenen kurzfristigen Leitzins erhöhen würde, müsste die Zentralbank durchziehen – sonst würden die langfristigen Zinssätze sinken.
Dies scheint eine andere Dynamik zu sein, und eine, die Powell und mehrere seiner Kollegen in den letzten Tagen vorgeschlagen haben, könnte damit beginnen, Änderungen im kurzfristigen Leitzins der Fed durch eine marktbedingte Kreditverknappung zu ersetzen.
„Die finanziellen Bedingungen verschärfen sich, daran führt kein Weg vorbei, das führt dazu, dass die Fed eher weniger als mehr tut … Ich denke, wir sind hier auf dem Plateau“, sagte Shaun Osborne, Chef-Devisenstratege bei der Scotiabank.
Powell bewegte sich in seinen Ausführungen auf einem schmalen Grat und ließ die mögliche Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen offen, da sich die Wirtschaft als stärker als erwartet erwiesen hatte, wies aber auch auf neu auftretende Risiken und die Notwendigkeit hin, mit Vorsicht vorzugehen.
Seine Kommentare legen den Fokus auf kommende Daten, um Anzeichen dafür zu erkennen, dass sich die Wirtschaft verlangsamt, die Arbeitsmarktabkühlung und der Preisdruck weiter nachlassen, wie es die US-Notenbanker erwarten, oder ob, wie einige Analysten vermuten, die Wirtschaft ihre Stärke und Inflation beibehalten dürfte Anzeichen einer Erholung zeigen.
„Wir sind aufmerksam auf die jüngsten Daten, die die Widerstandsfähigkeit des Wirtschaftswachstums und der Nachfrage nach Arbeitskräften zeigen“, sagte Powell in vorbereiteten Bemerkungen, die von Klimademonstranten kurzzeitig verschoben wurden. „Zusätzliche Hinweise auf ein anhaltend über dem Trend liegendes Wachstum oder darauf, dass die Spannungen am Arbeitsmarkt nicht mehr nachlassen, könnten weitere Fortschritte bei der Inflation gefährden und eine weitere Straffung der Geldpolitik rechtfertigen.“
SORGFÄLTIG VORGEHEN
Seit die Fed im März 2022 mit der Anhebung der Zinssätze begonnen hat, hat sich die Arbeitslosenquote kaum von den aktuellen 3,8 % verändert und liegt damit unter dem Niveau, das die meisten Fed-Beamten als nichtinflationär betrachten, und das Gesamtwirtschaftswachstum ist im Allgemeinen über der jährlichen Wachstumsrate von 1,8 % geblieben, die Fed-Beamte sehen als zugrunde liegendes Potenzial der Wirtschaft.
Powell sagte, die Fed gehe bei der Bewertung der Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen „vorsichtig“ vor, eine Bemerkung, die die Erwartungen intakt ließ, dass die Fed ihren Leitzins im kommenden Oktober stabil in der aktuellen Spanne von 5,25 % bis 5,5 % belassen wird 31. Nov. 1 Treffen.
Es gebe Hinweise darauf, dass sich der Arbeitsmarkt abkühle, sagte Powell. Einige wichtige Maßnahmen näherten sich dem Niveau, das bereits vor der Pandemie zu beobachten war, und auch die Inflation sei gegenüber den Höchstständen des letzten Jahres stetig gesunken.
Powell wies auch auf eine Reihe neuer „Unsicherheiten und Risiken“ hin, die berücksichtigt werden müssen, da die Fed versucht, die Gefahr eines erneuten Anschwellens der Inflation gegen die Gefahr einer stärkeren Abhängigkeit von der Wirtschaft als nötig abzuwägen.
Dazu gehören neue geopolitische Risiken für die Wirtschaft durch den „schrecklichen“ Angriff der palästinensischen militanten Hamas-Gruppe auf Israel, sagte Powell.
„Unsere institutionelle Rolle bei der Federal Reserve besteht darin, diese Entwicklungen auf ihre wirtschaftlichen Auswirkungen hin zu überwachen, die weiterhin höchst ungewiss sind“, sagte Powell. „Ich persönlich fand den Angriff auf Israel schrecklich, ebenso wie die Aussicht auf weitere Verluste unschuldiger Leben.“
Daten seit der letzten Fed-Sitzung zeigen jedoch, dass sich das Beschäftigungswachstum in den USA unerwartet wieder beschleunigt, die Einzelhandelsumsätze den Prognosen einer Verlangsamung widersprechen und unterschiedliche Preismaßstäbe inkonsistente Signale darüber liefern, ob die Inflation auf dem Weg ist, rechtzeitig zum 2 %-Ziel der Fed zurückzukehren.
Die unmittelbare Frage für die Fed besteht darin, herauszufinden, ob der marktbedingte Anstieg der Renditen langfristiger Anleihen, die seit der letzten Zinserhöhung der Fed um einen Viertelpunkt im Juli um etwa einen ganzen Prozentpunkt gestiegen sind, zu einer konjunkturellen Abkühlung wie bisher führen wird wie nötig, um den Inflationskampf zu beenden.
Um die Maßnahmen der Fed zu ersetzen, müssen sich die Änderungen in einer Zeit als dauerhaft erweisen, in der die Beamten noch nicht vollständig davon überzeugt sind, dass der Preisdruck stetig sinken wird.
„Die Inflation ist immer noch zu hoch, und ein paar Monate mit guten Daten sind nur der Anfang dessen, was nötig ist, um Vertrauen aufzubauen, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung unseres Ziels bewegt“, sagte Powell und verwies auf die Fortschritte, die seit dem Höhepunkt der Inflation im letzten Jahr erzielt wurden Außerdem stellte er fest, dass einer der wichtigsten Inflationsindikatoren der Fed bis September bei 3,7 % blieb, was fast dem Doppelten des Ziels der Zentralbank entspricht.
„Wir können noch nicht wissen, wie lange diese niedrigeren Werte anhalten werden oder wo sich die Inflation in den kommenden Quartalen stabilisieren wird“, sagte Powell. „Der Weg dürfte holprig sein und einige Zeit in Anspruch nehmen … Meine Kollegen und ich sind uns einig in unserem Engagement, die Inflation nachhaltig auf 2 % zu senken.“