LONDON (Reuters) – Es ist wahrscheinlicher, dass El Salvador in den nächsten 18 Monaten einen neuen IWF-Deal erhält, als die mehrfachen Bonitätsverbesserungen, die das Land als Ziel einer bahnbrechenden neuen Anleihe angestrebt hat, sagte Moody’s (NYSE:) gegenüber Reuters.
Das vom populistischen Präsidenten Nayib Bukele geführte zentralamerikanische Land verkauft eine neue Anleihe, die eine Weltneuheitsklausel enthalten wird, um Anlegern mehr zu zahlen, wenn es entweder kein neues IWF-Programm erhält oder seine Kreditwürdigkeit von zwei der drei großen Agenturen deutlich angehoben wird in den nächsten 18 Monaten.
„Ich halte es für wahrscheinlicher, dass man ein IWF-Programm bekommt als die Rating-Upgrades“, sagte Moody’s-Analyst für das Land, Jaime Reusche, in einem Interview.
„Unsere Bewertungsstufe ist Caa3, das Erreichen der Zielbewertung von B2 wäre also ein Upgrade um vier Stufen, was sehr ehrgeizig ist.“
Während der B–Score von S&P nur eine Stufe vom Ziel entfernt ist, ist das andere große Ratingunternehmen, Fitch, mit CCC+ derzeit zwei Stufen davon entfernt, was bedeutet, dass es unwahrscheinlich erscheint, das Ziel zu erreichen.
„Es ist eine Optionsscheinstruktur, aber es ist seltsam“, fügte Reusche über die Klausel der Anleihe hinzu, die den Zinssatz von 0,25 % auf 4 % erhöht, wenn weder die IWF- noch die Ratingziele erreicht werden. „Sie zahlen eine Strafe, anstatt einen Bonus zu bekommen.“
Das alternative Ziel eines IWF-Programms scheine eher möglich, sagte er, obwohl es den größten Stolperstein für Bukeles Entscheidung, Bitcoin zu einer offiziellen Währung in El Salvador zu machen, gebe, etwas, das der IWF äußerst kritisch gesehen habe.
„Der 18-monatige Zeitrahmen für ein IWF-Programm ist ziemlich lang, da verschafft man sich ein Polster“, sagte Reusche.
„Es gibt dort wahrscheinlich ein gewisses Maß an politischem Kalkül, das sie über die US-Wahlen hinausführt“, fügte er hinzu und verwies darauf, dass Donald Trump – der Bukele politisch näher steht – im November möglicherweise das Weiße Haus zurückerobern und möglicherweise die Haltung des IWF abschwächen könnte.
Er sagte, dass die neue Anleihe zwar das erste Mal sei, dass die Bewertungen der Ratingagenturen direkt die Schuldenkosten eines Landes bestimmen würden, dies aber keinen Einfluss auf deren Entscheidungen hätte.
„Die Behörden können jederzeit jede Klausel einfügen, die sie wollen“, fügte er hinzu. „Es hat keinen Einfluss auf unsere Unabhängigkeit.“
Reusche spekulierte auch, dass die bahnbrechende „Step-up“-Funktion der Anleihe möglicherweise sogar der Grund für den vollständigen Verkauf für El Salvador war, das seit einigen Jahren von den internationalen Anleihemärkten ausgeschlossen war.
„Sie standen kurz davor, den Marktzugang wiederzuerlangen, aber es sollte ein kleiner Test werden, daher denke ich, dass dies ein bisschen als Versüßung wirkt“, sagte Reusche.
„Es könnte ein Modell sein, das andere Länder ohne Marktzugang in Betracht ziehen – aber wir müssen abwarten, wie erfolgreich es sein wird.“