Der Federal ReserveLaut Sekundärmarktexperten haben die Straffung der Geldpolitik und die jüngste Bankenkrise das Potenzial, die Dynamik des Marktes für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) stärker zu verändern als alles, was in den letzten zwei Jahrzehnten zu beobachten war.
Es wird erwartet, dass die Fed und die US-Banken, die im Zuge der globalen Finanzkrise auf diese Vermögenswerte setzten, eine Rolle spielen werden kleinere Rolle in den kommenden Jahren. Sie werden wahrscheinlich durch Vermögensverwalter als Investoren ersetzt. Da der Primärmarkt unterdessen mit höheren Zinsen und geringeren Lagerbeständen zu kämpfen hat, wird mit einem Rückgang des MBS-Angebots gerechnet.
Mehrere Marktexperten diskutierten diese Themen während der Verband der Hypothekenbanken (MBA) Sekundär- und Kapitalmarktkonferenz und Expo 2023 in New York.
Die Käuferseite
Steven Abrahams, leitender Geschäftsführer bei Amherst Pierpont Securitiesein Broker-Dealer im Besitz von Santandersagte, dass der Markt vor der globalen Finanzkrise von Anlageportfolios dominiert wurde, die nach dem Risiko und der Rendite von MBS-Vermögenswerten suchten.
Nach der Krise stieg die Fed jedoch in den MBS-Markt ein und neue Vorschriften ermutigten die Banken, hochwertige liquide Vermögenswerte, einschließlich MBS, zu halten.
„Was wir jetzt sehen, ist die Anfangsphase des Ausstiegs dieser beiden Policeninvestoren und die Rückkehr des Marktes zu marginaler Preisgestaltung durch Portfolios, die im Wesentlichen darauf abzielen, Geld zu verdienen“, erklärte Abrahams. „Das ist der einfachste Weg, darüber nachzudenken, warum sich die Spreads so ausgeweitet haben.“
Byron Boston, CEO und Co-Chief Investment Officer bei Dynex Capital, Inc., sagte, dass „gehebelte Renditen heute sehr attraktiv sind“ und es eine „große Nachfrage nach Erträgen“ gebe, was MBS für Vermögensverwalter attraktiv halten werde.
„Eine 30-jährige Festhypothek ist ein ungewöhnliches Biest“, sagte Boston. „Aber weil unsere Regierung daran beteiligt ist, haben wir alle als amerikanische Bürger das Vergnügen, es zu haben.“
Die Verkäuferseite
Da die Erschwinglichkeit immer noch ein Problem sei, werde die Kreditvergabe zurückgehen und sich auf das Angebot an MBS auswirken, sagten die Diskussionsteilnehmer. Der MBA schätzt, dass das Volumen von 4 Billionen US-Dollar in den Jahren 2020 und 2021 auf weniger als 1,8 Billionen US-Dollar in diesem Jahr sinken wird.
Laut Jeana Curro, Leiterin der Agentur-MBS-Forschung bei Bank of AmericaHypothekenzinsen sind immer noch sehr hoch und Menschen, die während der Pandemie in sehr niedrige Hypothekenzinsen geraten sind, „sitzen irgendwie in ihren Häusern fest“.
„Wir prognostizieren etwa 268 Milliarden US-Dollar pro Jahr [MBS] Nettoemission. Letztes Jahr waren es etwa 535 Milliarden US-Dollar“, sagte Curro.
Störungen durch den Verkauf von MBS-Wertpapieren ehemals kollabierter Banken konnten die Sekundärmarktexperten nicht feststellen.
Der Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) beschloss Anfang April, die 114 Milliarden US-Dollar an MBS zu verkaufen, die sie nach der Übernahme der Kontrolle über gescheiterte Regionalbanken behielt Signaturbank Und Silicon Valley Bank (SVB). BlackRock Finanzmarktberatung hat den Verkaufsprozess geleitet.
Curro sagte, dass BlackRock bei der Umsetzung einer Strategie, die die Größe der Angebote niedrig und konsistent hält und gleichzeitig aktiv mit dem Markt kommuniziert, klug vorgegangen sei.
„Die größere Störung, über die Sie sich über den Hypothekenmarkt hinaus Sorgen machen möchten, besteht darin, dass wir dies in einem globalen System tun, das mit einem enormen Risiko verbunden ist“, sagte Boston. „Wenn darüber hinaus ein weiteres Risikoereignis auftritt – während wir versuchen, den Markt von dem Bankenproblem zu befreien – haben wir jetzt ein größeres Problem.“
Boston fügte hinzu: „Das sind wirklich gute Vermögenswerte. Es kommt nur darauf an, welcher Preis letztendlich zustande kommt.“
In Bezug auf das MBS-Portfolio der Fed sagte Curro: „Wir glauben, dass das, was wahrscheinlicher ist, und das ist die Ansicht des Ökonomen der Bank of America, darin besteht, dass bis zum Ende des ersten Quartals 2024 QT [quantitative tightening] geht zu Ende und an diesem Punkt werden sie wahrscheinlich die Hypothekenrückzahlungen übernehmen und sie in Staatsanleihen reinvestieren.“