Schönen Samstag, Leser. Ich bin Senior Reporter Phil Rosen. Ich bin gerade damit fertig, Ihre Wochenendlektüre zusammenzustellen – und da sind ein paar Dummköpfe an Deck.
Der heutige Newsletter enthält mein Gespräch mit Liz Ann Sonders von Charles Schwab und warum sie glaubt, dass sich die Wirtschaft bereits in einer Rezession befindet.
Dann werden wir uns mit einigen der besten Lektüre aus der preisgekrönten Nachrichtenredaktion von Insider befassen.
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Karl Schwab
Liz Ann Sonders ist Chief Investment Strategist bei Charles Schwab. Dieses Gespräch wurde aus Gründen der Länge und Klarheit leicht bearbeitet.
Phil Rosen: Können Sie Ihre Einschätzung der US-Wirtschaft zur „rollierenden Rezession“ erläutern?
Liz Ann Sonders: Wenn Sie in eine Rezession geraten, wird normalerweise alles auf einmal getroffen. Das war sicherlich bei der COVID-Rezession und der Finanzkrise der Fall.
Aber jetzt sind bestimmte Kategorien wie Immobilien, Verbrauchervertrauen, CEO-Vertrauen oder Kennzahlen wie die umgekehrte Zinsstrukturkurve in den Rezessionsbereich vorgedrungen. Aber Sie haben diesen positiven Ausgleich, weil der Nachholbedarf immer noch seinen Weg in die Dienstleistungen findet und den Arbeitsmarkt über Wasser hält.
Irgendwann werden Sie dort drüben ein Rollen sehen, zum Teil, weil die Fed genau das versucht, den Arbeitsmarkt so zu schwächen, dass die Inflation weiter abnimmt. Ich denke, es ist nur eine Frage der Zeit, bis viele der Segmente, die noch nicht getroffen wurden, tatsächlich getroffen werden – eine Situation, in der Schwäche durchbricht.
Wie tief wird der Abschwung Ihrer Meinung nach ausfallen?
LAS: Einige Taschen wurden getroffen, Sie haben ziemlich tiefe Kontraktionen gesehen. Aber insgesamt würde ich erwarten, dass wir eine größere Verschlechterung des BIP vermeiden können, aufgrund der schwankenden Natur, aber auch, weil wir nicht die Art von Ungleichgewichten haben, die wir im Zeitraum 2007 bis 2009 hatten.
Als die Immobilienpleite passierte, brachte sie das gesamte globale Finanzsystem zum Erliegen. Aber davon gibt es jetzt nichts, also sollte es die BIP-Kontraktionen in Grenzen halten, abgesehen von einem Black-Swan-Ereignis. Aufgrund der rollenden Natur kann es jedoch länger dauern.
Wie sehen Sie die Fed in den kommenden Monaten?
LAS: Die Fed versucht, die Nadel der Schwächung des Arbeitsmarktes perfekt einzufädeln, indem sie versucht, Stellenangebote zu unterdrücken, ohne die Beschäftigung zu zerstören. Das ist immer knifflig. Entweder sie schießen über das Ziel hinaus und Sie haben eine stärkere Kontraktion der Wirtschaft, oder sie erklären zu früh den Sieg an der Inflationsfront.
Da wir auf dem Arbeitsmarkt noch nicht genügend Lockerungen gesehen haben, haben Sie eine Art 70er-Jahre-Story. Aber die Bedingungen rund um die heutige Inflation sind ganz anders als in den 70er Jahren. Was Volcker in den 1980er Jahren wirklich dazu veranlasste, „einen Volcker zu ziehen“ und die Zinsen zu erhöhen, war der Fehler in den 70er Jahren – als die Fed dachte, die Inflation sei bekämpft, lockerte sie die Politik, sie entfachte sich erneut.
Also will die Fed die Anfälle vermeiden, die dazu führten, dass Volcker das tat, was er tat. Sie wollen, dass das Medikament konsequenter angewendet wird.
Kurzfristige Schmerzen auf dem Arbeitsmarkt sorgen für bessere langfristige Wirtschaftsaussichten.
Wie wird sich das Investieren an der Börse im Jahr 2023 verändern?
LAS: Es gibt wichtige Veränderungen, die in diesem Jahr begonnen haben und sich nächstes Jahr fortsetzen werden, und eine davon ist, dass die Fundamentaldaten wieder mit den Preisen verbunden sind. Gleiches Gewicht [stocks] schneiden im Verhältnis zum Cap-Gewicht viel besser ab; aktive Manager haben ein deutlich besseres Jahr als in der Vergangenheit. Vieles davon hat damit zu tun, dass es tatsächlich wieder einen risikofreien Zinssatz gibt.
Anleger sollten sich auf das „Was fehlt“ im makroökonomischen Sinne konzentrieren. Mit anderen Worten, wir befinden uns beispielsweise in einem Umfeld mit rückläufigen Gewinnrevisionen, was bedeutet, dass die zukünftigen Gewinnschätzungen nach unten gehen. Dann sollten Sie nach Unternehmen suchen, die positive Gewinnüberraschungen haben.
Wir befinden uns nicht in einem Umfeld, in dem ein oder zwei Sektorentscheidungen der richtige Weg sind, um erfolgreich zu sein. Es wird mehr auf Fundamentaldaten basieren, und ich denke, das ist eigentlich ein positiver Hintergrund, auch wenn wir uns immer noch in einem Umfeld befinden, in dem die Volatilität wahrscheinlich anhalten wird, denn was meiner Meinung nach noch nicht in den Markt eingepreist ist, ist die weitere Verschlechterung Verdienste.
Können Sie eine Buchempfehlung geben?
LAS: Ich habe mein absolutes Lieblingsbuch aller Zeiten, “Erinnerungen an einen Börsenbetreiber.” Das war das erste Buch, das ich geschenkt bekommen habe, als ich 1986 in diesem Geschäft anfing, und es ist das Buch, das ich ständig empfehle.
Es hilft den Menschen wirklich zu verstehen, wie Psychologie als wichtigerer Faktor für das, was die Märkte tun, ins Spiel kommt als alle anderen Fundamentaldaten.
Und Ihr Lieblingszitat über Märkte?
LAS: Dafür ist John Templeton meines Erachtens am bekanntesten: „Haussemärkte werden aus Pessimismus geboren, wachsen aus Skepsis, reifen aus Optimismus und sterben an Euphorie.“
Lesen Sie hier das vollständige Interview mit Liz Ann Sonders.
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E. Jason Wambsgans/Chicago Tribune/Tribune News Service/Getty Images
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Bearbeitet von Max Adams (@maxradams) in New York.