© Reuters. DATEIFOTO: Ein Händler arbeitet auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 16. November 2023. REUTERS/Brendan McDermid/Archivfoto
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Sind die US-Aktien bereit, ihren dramatischen Aufschwung fortzusetzen, oder steht eine Pause bevor? Das ist die Frage, die sich Anleger stellen, während das Jahresende bevorsteht und neue Höchststände in Sicht sind.
Anzeichen einer Abkühlung der Inflation haben die Hoffnung geweckt, dass die Federal Reserve mit der Anhebung der Zinssätze fertig ist, was dazu beigetragen hat, die Rallye fortzusetzen, die dem S&P 500 seit Ende Oktober einen Zuwachs von über 9 % beschert hat. Der Index ist in diesem Jahr nun um fast 18 % gestiegen und weniger als 2 % von seinem im Juli erreichten Jahreshoch entfernt. Sein Rekordschlussniveau vom Januar 2022 liegt etwa 6 % entfernt.
Ob sie diese Niveaus in den kommenden Wochen erreichen kann, hängt zum Teil davon ab, wie überzeugt die Anleger davon sind, dass die US-Wirtschaft auf dem Weg zu einer sogenannten sanften Landung ist, bei der die Fed die Inflation senkt, ohne das Wachstum stark zu beeinträchtigen. Bisher hat sich die Wirtschaft angesichts der restriktiveren Geldpolitik als widerstandsfähig erwiesen, obwohl einige Indikatoren für Beschäftigung und Verbrauchernachfrage nachgelassen haben.
Steigende Bewertungen und immer noch hohe Renditen für Staatsanleihen stellen ein weiteres Hindernis dar. Andere Faktoren, einschließlich historischer saisonaler Trends, könnten jedoch weitere Zuwächse begünstigen.
„Wir haben derzeit dieses Gleichgewicht zwischen einer niedrigeren Inflationsaussicht und einer besseren Zinsentwicklung … im Gegensatz zu einer sich verlangsamenden Wirtschaft“, sagte Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.
Der Optimismus der Anleger in Bezug auf Aktien hat in den letzten Wochen zugenommen, da sich die Märkte von einem monatelangen Rückgang, der von August bis zum Großteil des Oktobers dauerte, erholten. Wie der Expositionsindex der National Association of Active Investment Managers zeigte, ist das Aktienengagement aktiver Investmentmanager von einem Einjahrestief im letzten Monat auf den höchsten Stand seit August geschossen.
Laut LSEG-Daten verzeichneten US-Aktienfonds in der Woche bis zum 15. November Nettozuflüsse in Höhe von rund 9,33 Milliarden US-Dollar, der größte wöchentliche Nettokauf seit dem 13. September.
Die Renditen von Staatsanleihen, deren stetiger Anstieg in den letzten Monaten die Aktien belastet hat, sind rasch zurückgegangen: Die Benchmark lag am frühen Freitag bei 4,43 %, nachdem sie im letzten Monat ein 16-Jahres-Hoch von knapp über 5 % erreicht hatte. Die Renditen entwickeln sich gegenläufig zu den Anleihepreisen.
Analysten von Ned Davis Research, das eine Übergewichtung von Aktien empfohlen hat, sagten diese Woche, dass Anleger weiter in Aktien und weg von Anleihen investieren sollten. Ein Schlüsselfaktor: Die Verbraucherpreisdaten für Oktober, die Anfang dieser Woche veröffentlicht wurden und schwächer als erwartet ausfielen, machen es unwahrscheinlich, dass die Fed die Zinsen weiter anheben muss.
„Anleger haben mit der Frage gerungen, ob die Fed eine sanfte Landung schaffen kann“, schrieb Ed Clissold, Chefstratege für die USA bei Ned Davis Research. „Der CPI-Bericht … unterstützt die These, dass der Straffungszyklus vorbei ist und dass das Mantra, länger anzuhalten, möglicherweise nicht so lange anhält wie zuvor befürchtet.“
Robert Pavlik, leitender Portfoliomanager bei Dakota Wealth, sagte, dass eine Reihe von Bedenken der Anleger verschwunden seien, darunter auch die Sorgen über eine Gewinnsaison im dritten Quartal, die besser ausfiel als erwartet.
„Sowohl private als auch institutionelle Portfoliomanager werden erkennen, dass Aktien bis zum Jahresende der beste Ort sind“, sagte Pavlik, der „vollständig in seine Aktienportfolios investiert“ ist.
Auch die Saisonalität kommt den Aktien zugute: November und Dezember verzeichneten laut dem Stock Trader’s Almanac mit einem durchschnittlichen Anstieg von 1,5 % und 1,4 % die zweit- und drittgrößten Monatsrenditen des Jahres seit 1950.
Die Aktien stehen nächste Woche vor einer Reihe von Tests. Das Chip-Schwergewicht Nvidia (NASDAQ:) veröffentlicht am Dienstag seine Quartalsergebnisse, den letzten Bericht dieser Gewinnsaison von den „Magnificent Seven“-Megacap-Unternehmen, deren massive Aktienkursgewinne die Aktienindizes in diesem Jahr in die Höhe trieben.
Die Gesundheit der konsumorientierten Wirtschaft wird am Black Friday deutlich, dem Tag nach Thanksgiving, dem traditionellen Beginn des Weihnachtseinkaufs in den USA. Daten vom Mittwoch zeigten, dass die US-Einzelhandelsumsätze im Oktober zum ersten Mal seit sieben Monaten zurückgingen.
Ein Grund zur Sorge war der erneute Anstieg der Aktienbewertungen. Laut LSEG Datastream wird der S&P 500 mit dem 18,7-Fachen der künftigen 12-Monats-Gewinnschätzungen gehandelt, einem etwa zweimonatigen Hoch und deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt von 15,6.
Jason Pride, Leiter der Anlagestrategie und Forschung bei Glenmede, sagte, sein Unternehmen sei bei Aktien untergewichtet und habe überdurchschnittlich hohe Allokationen in Bargeld und kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere vorgenommen.
„Die Zinsen sind immer noch hoch genug, die finanziellen Bedingungen sind immer noch so angespannt, dass der kurzfristige Horizont … besorgniserregend ist und das hohe Bewertungsniveau wahrscheinlich nicht rechtfertigt“, sagte er.
Der jüngste Aktienanstieg bedeutet, dass „die Messlatte für positive Überraschungen auch höher liegt“, so Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, der empfiehlt, bei Kursrückgängen die Aktienpositionen aufzustocken.
„Es wäre völlig normal, dass die Aktien hier eine Verschnaufpause einlegen“, sagte er.