© Reuters. DATEIFOTO: Auf dieser Abbildung vom 10. März 2023 sind japanische Yen- und US-Dollar-Banknoten zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/Archivfoto
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds setzen eine ihrer größten Wetten gegen den japanischen Yen seit Jahren und bringen damit die Toleranz der japanischen Behörden gegenüber einem Abrutschen der Währung in Richtung neuer 34-Jahres-Tiefststände an ihre Grenzen.
Obwohl Tokio in letzter Zeit die Warnungen verschärft hat, dass „schnelle“ Bewegungen des Wechselkurses „unerwünscht“ seien, gibt es Gründe zu der Annahme, dass die Bereitschaft zu groß angelegten Yen-Kaufinterventionen möglicherweise geringer ist als im Jahr 2022.
Allerdings ist die spekulative Marktpositionierung eine Variable, die Tokio zum Handeln veranlassen könnte. Und Spekulanten haben die Nase vorn.
Die neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass die Fonds ihre Netto-Short-Yen-Position in der Woche bis zum 20. Februar von knapp über 111.000 in der Woche zuvor auf mehr als 120.000 Kontrakte erhöht haben.
Das ist eine gehebelte Wette in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar auf eine Abschwächung des Yen.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette, dass der Preis eines Vermögenswerts fällt, und eine Long-Position ist eine Wette, dass der Preis eines Vermögenswerts steigt. Hedge-Fonds gehen oft Richtungswetten auf Währungen ein, in der Hoffnung, bei langfristigen Trends auf der richtigen Seite zu sein.
Und der Yen hat deutlich nachgelassen. Bisher hat er in diesem Jahr 6 % seines Wertes gegenüber dem Dollar verloren und ist unter 150,00 pro Dollar gefallen, sodass er in Sichtweite seines seit 1990 erreichten Tiefs von etwa 152,00 pro Dollar liegt.
Der Yen ist in diesem Jahr die Hauptwährung mit der schlechtesten Wertentwicklung, da Fonds und andere auf die enorme Zins- und Anleiherenditenlücke zwischen den USA und Japan gesetzt haben und darauf gewettet haben, dass diese anhalten wird. Entweder wird die Bank of Japan ihre Politik nur langsam „normalisieren“, oder die Federal Reserve wird die Zinsen nicht so stark senken, wie viele Menschen erwarten.
Oder beides.
Wie auch immer sich der Policy-Mix entwickelt, für Hedge-Fonds war es bisher ein erfolgreicher Handel. Die jüngste Netto-Short-Yen-Position der CFTC ist die größte seit November und die zweitgrößte seit sechs Jahren, und seit der Einführung von Yen-Futures-Kontrakten Ende der 1980er Jahre gab es nur drei Zeiträume, in denen die Fonds pessimistischer gegenüber dem Yen eingestellt waren.
Vielleicht noch wichtiger ist, dass es jetzt größer ist als im September und Oktober 2022, als Japan zum ersten Mal seit 1998 in den Devisenmarkt intervenierte und Yen kaufte und insgesamt die Rekordsumme von 60 Milliarden US-Dollar ausgab, um die Blutung einzudämmen.
Hedgefonds haben ihre Netto-Leerverkaufsposition seit Jahresbeginn verdoppelt, was wahrscheinlich ein wesentlicher Faktor für den erneuten Absturz des Yen in Richtung eines neuen 34-Jahres-Tiefs war.
Der Yen liebäugelt mit historischen Tiefstständen im Vergleich zu anderen Hauptwährungen und steht auch auf handelsgewichteter Basis kurz davor, neue Tiefststände seit mehreren Jahrzehnten zu erreichen.
Japan hat gerade eine technische Rezession erlebt und die Zinssätze sind immer noch negativ, während die Zinssätze in den meisten anderen Industrieländern den höchsten Stand seit Jahrzehnten erreichen. Vielleicht ist die Schwäche des Yen gerechtfertigt?
Unabhängig von den „Fundamentaldaten“ ist es unwahrscheinlich, dass die Behörden in Tokio wollen, dass die Spekulanten den raschen Ausbau ihrer Short-Yen-Position fortsetzen.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Christopher Cushing)