© Reuters. DATEIFOTO: An einem windigen Tag in Washington, USA, 26. Mai 2017 wehen Flaggen über dem Gebäude der Federal Reserve. REUTERS/Kevin Lamarque/Archivfoto
2/2
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Es hat lange gedauert, aber die bemerkenswert enge Korrelation zwischen den Zinserwartungen in den USA und der Eurozone wird sich auflösen.
Die Abwärtskorrekturen der Wachstums- und Inflationsaussichten der Europäischen Zentralbank am Donnerstag zeugen von einer wirtschaftlichen Realität, die bedeutet, dass der Zinssenkungszyklus der EZB bald beginnen wird, trotz der gegenteiligen Beteuerungen von Präsidentin Christine Lagarde.
Die US-Wirtschaft hingegen läuft heiß und es gibt Anzeichen dafür, dass der Preisdruck teilweise wieder zunimmt. Spekulationen nehmen zu, dass die Federal Reserve ihre langfristige „neutrale“ Zinsprognose noch in diesem Monat anheben könnte.
Verständlicherweise haben sich Beamte beider Zentralbanken gegen diese Narrative gewehrt – die EZB möchte ihre Glaubwürdigkeit bei der Inflationsbekämpfung nicht verlieren, und die Fed möchte die „weiche“ oder „keine Landung“ der Wirtschaft nicht zum Absturz bringen.
Die Rhetorik der Fed- und EZB-Beamten, die darauf abzielten, sich so viel Flexibilität wie möglich zu verschaffen, hat einen gemeinsamen Ton gefunden. Infolgedessen war die erwartete Entwicklung der Zinssätze in den USA und der Eurozone in diesem Jahr und bis 2025 nahezu identisch.
Die Korrelation zwischen kurzlaufenden Staatsanleihen der USA und der Eurozone war noch nie so stark, was den Euro/Dollar-Wechselkurs einschränkt und die Volatilität an den Devisen- und Anleihemärkten dämpft.
Es ist ein fröhlicher Tanz, den die Finanzmärkte mitgemacht haben. Aber wie lange noch?
„Die politischen Entscheidungsträger der EZB haben sich entschieden gegen die Idee von Zinssenkungen gewehrt, vielleicht als Teil eines vergeblichen Versuchs, den Wechselkurs zu stützen. Aber das kann nicht mehr lange, vielleicht ein paar Monate, so weitergehen“, sagte Dario Perkins, Global Makrostratege bei TS Lombard.
„Für die EZB und die Märkte wird die Realität Einzug halten“, fügte er hinzu.
Die EZB geht nun davon aus, dass die Inflation im Sommer nächsten Jahres auf 1,9 % sinken und bis Ende 2026 dort bleiben wird. Zuvor hatte sie erwartet, dass die Inflation bis Anfang 2026 unter ihr Ziel von 2 % fallen wird.
Die EZB senkte außerdem ihre BIP-Wachstumsprognose für 2024 auf nur 0,6 %, weniger als die Hälfte der letzten US-Wachstumsprognose der Fed für dieses Jahr von 1,4 %. Dies könnte später in diesem Monat erhöht werden.
KEINE FED-Kürzungen in diesem Jahr?
Torsten Slok, Chefökonom und Partner bei Apollo Global Management (NYSE:), wies am Donnerstag auf die gähnende Kluft hin, die sich zwischen den Wachstumsaussichten für die USA und Deutschland für dieses Jahr auftut.
Letzte Woche gab Slok unter Berufung auf eine Wiederbeschleunigung des US-Wachstums und des Preisdrucks eine der ersten Forderungen eines großen Finanzinstituts ab, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr überhaupt nicht senken werde.
„Unter dem Strich wird die Fed den größten Teil des Jahres 2024 damit verbringen, die Inflation zu bekämpfen“, schrieb er am 1. März. „Infolgedessen wird die Fed die Zinsen in diesem Jahr nicht senken und die Zinsen werden länger höher bleiben.“
Die Märkte haben diese Divergenz noch nicht eingepreist. Der Euro hat in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um weniger als 1 % abgewertet, wie aus jüngsten Untersuchungen von hervorgeht Bundesstraße (NYSE:) stellte fest, dass die Rendite zweijähriger US-amerikanischer und deutscher Staatsanleihen ein Allzeithoch erreicht hat.
Die aktuellen Marktpreise gehen davon aus, dass beide Zentralbanken Mitte dieses Jahres ihre erste Zinssenkung vornehmen und die Geldpolitik bis Ende Dezember um etwa 90 bis 95 Basispunkte und in einem Jahr um etwa 125 Basispunkte lockern werden.
Aber diese enge Beziehung wird wahrscheinlich auf die Probe gestellt.
Analysten der Deutschen Bank gehen davon aus, dass die Inflation in der Eurozone bis Mitte dieses Jahres auf 2 % zurückkehren wird, ein Jahr früher als von der EZB erwartet, und planen für dieses Jahr Zinssenkungen um 150 Basispunkte.
Für die Finanzmärkte, insbesondere für Währungen, ist das endgültige Zinsniveau von größerer Bedeutung als der Zeitpunkt, an dem der Startschuss für Zinssenkungen fällt.
„Wir gehen davon aus, dass die Risiken für dieses Jahr eher nach unten tendieren, da der europäische Mix aus Wachstum, Inflation und Haushaltspolitik einen größeren Zinssenkungszyklus der EZB im Vergleich zur Fed begünstigt“, schrieben Analysten der Deutschen Bank kürzlich in einer Mitteilung.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Josie Kao)