GGroße Dinge wurden von den 2020er Jahren erwartet. Nach den Enttäuschungen des vorangegangenen Jahrzehnts sollte dies der Zeitpunkt sein, an dem die Weltwirtschaft wieder Fahrt aufnahm. Es würde eine Blüte neuer Technologien und einen kolossalen Boom geben. Es wäre die brüllen 20s alles noch einmal.
So hat es nicht geklappt. Stattdessen steht die Welt vor der düsteren Aussicht auf eine zweite Rezession in drei Jahren. Die drei größten Volkswirtschaften – die Vereinigten Staaten, China und die Europäische Union, die zusammen etwa die Hälfte der gesamten globalen Produktion ausmachen – verlangsamen sich gleichzeitig. Das ist ungewöhnlich und beunruhigend.
Kristalina Georgieva, die Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds, sagt, dass ein Drittel der Weltwirtschaft im Jahr 2023 in einer Rezession sein wird, und selbst für Länder, die es schaffen, weiter zu wachsen, wird es sich wie eine Rezession anfühlen.
Der IWF hat sich in der Vergangenheit – manchmal ernsthaft falsch – geirrt, aber dennoch ist Georgievas Pessimismus gerechtfertigt. Nahezu jeder Indikator für eine drohende Rezession blinkt rot. Die Preise steigen schneller als die Löhne, wodurch die Kaufkraft der Verbraucher sinkt. Die Rentabilität der Unternehmen wird durch steigende Kosten und eine schwächere Nachfrage beeinträchtigt. Entwicklungsländer, die in Zeiten niedriger Zinsen hohe Kredite aufgenommen haben, finden ihre Schuldenlast jetzt unüberschaubar. Die beiden großen Vermögensblasen der Zeit nach der Pandemie – Kryptowährungen und Technologieaktien – brachen beide im Jahr 2022 zusammen.
Die Zentralbanken erhöhen die Zinssätze und zeigen damit die Verwundbarkeit von „Zombie“-Unternehmen auf, die nur dank einer längeren Phase niedriger Zinssätze überlebt haben. In den USA ist es viel billiger, Geld für 10 Jahre zu leihen, als Geld für ein Jahr zu leihen. In der Vergangenheit war dieses ungewöhnliche Phänomen, das als inverse Zinskurve bekannt ist, ein verräterisches Zeichen für eine bevorstehende Rezession.
China hat die Weltwirtschaft aus ihrem letzten schweren Abschwung herausgeholt, ist aber diesmal nicht in der Verfassung, dies zu tun. Die Immobilienpreise sind in den letzten drei Jahrzehnten zweistellig gestiegen, fallen jetzt aber in vielen Städten, weil der Boom dazu geführt hat, dass immer mehr Wohnungen gebaut werden. Politisch kann sich Präsident Xi Jinping einen Hauspreiscrash nicht leisten, also kann er Angebot und Nachfrage nur wieder ins Gleichgewicht bringen, indem er den Immobilienbau eindämmt. Zusammen mit der Zunahme der Coronavirus-Fälle seit dem Ende des Null-Toleranz-Ansatzes gegenüber Covid-19 bedeutet dies, dass China 2023 das Land ist, das man im Auge behalten sollte. Der IWF sagt, dass China zum ersten Mal seit Anfang der 1990er Jahre weniger schnell wachsen wird als die Weltwirtschaft insgesamt. Es könnte schlimmer kommen, als der IWF sich vorstellt.
Die große Frage ist also nicht, ob der Weltwirtschaft in den kommenden 12 Monaten ein hartes Jahr bevorsteht, denn das ist eindeutig der Fall. Es mag ein oder zwei Länder geben, die sich dem Trend widersetzen, aber Großbritannien wird nicht dazu gehören. Ein weiteres Jahr der Underperformance wird die Debatte über den Brexit am Leben erhalten, auch wenn die Anpassung an das Leben außerhalb der EU nicht der einzige – geschweige denn der Hauptgrund – für die derzeitige missliche Lage des Vereinigten Königreichs ist. Dies ist eher ein globales als ein britisch-spezifisches Problem und geht auf die Zeit vor dem Brexit zurück.
Es stellt sich auch nicht die Frage, warum die Erholung von der Covid-19-Pandemie abgebrochen wurde, denn auch das ist offensichtlich. Die Erholung nach dem Lockdown war auf den wackeligsten Fundamenten aufgebaut. Engpässe führten zu einem Inflationsschub, der durch Russlands Invasion in der Ukraine noch verstärkt wurde. Die Zentralbanken im Westen sahen sich machtlos, um eine Krise der Lebenshaltungskosten anders als durch Anheben der Zinssätze zu bekämpfen. Die Rezessionen oder Beinahe-Rezessionen, die in diesem Jahr in den USA, der EU und Großbritannien zu beobachten sein werden, sind kein Zufall. Sie sind ein bewusster Akt der Politik, den Zentralbanker damit rechtfertigen, dass sie sagen, es sei eine Wahl zwischen Schmerz jetzt oder noch mehr Schmerz später.
Nein, das eigentliche Problem ist, ob die Roaring 20s verzögert wurden oder nie eintreffen werden. Anders ausgedrückt: Steht die Weltwirtschaft vor einer vorübergehenden, wenn auch unangenehmen Phase der Stagflation (einer Kombination aus schwachem Wachstum und hoher Inflation) oder vor etwas Tieferem: einer Krise des Kapitalismus? Und wenn es letzteres ist, was kann man dagegen tun?
Die Geschichte kann sich durchaus wiederholen. Die 1920er Jahre begannen mit einer Pandemie, einem Inflationsboom und einer tiefen Rezession. Es dauerte eine Weile, bis bessere Zeiten kamen, und als sie kamen, war die treibende Kraft eine Welle von neue Erfindungendie erstmals im späten 19. und frühen 20. Jahrhundert entwickelt wurden, aber Zeit brauchten, um ihr volles Potenzial zu entfalten.
Techno-Optimisten sagen, dass künstliche Intelligenz und Biotechnologie in den 2020er Jahren das sein werden, was Radio und Auto in den 1920er Jahren waren: der Katalysator für eine Zeit deutlich schnelleren Wachstums. Sie glauben, dass eine Periode ungewöhnlich niedriger Zinssätze eine vierte industrielle Revolution aufgehalten hat, indem sie es Unternehmen ohne Hoffnung ermöglichte, weiterzutaumeln. Eine Zeit der kreativen Zerstörung wird diese Fehlallokation von Kapital beenden und zu höheren Investitionen in die Industrien der Zukunft führen.
Doch die Weltwirtschaft befindet sich nun seit 15 Jahren in der Flaute. Geld ist billig und reichlich vorhanden, seit die Banken während der globalen Finanzkrise beinahe pleite gegangen wären. Es gibt kaum Anhaltspunkte dafür, dass die vierte industrielle Revolution durch Kapitalmangel gebremst wird.
Vielmehr gab es sowohl seitens der Regierungen als auch des Privatsektors eine Zurückhaltung bei Investitionen. Die Regierungen hätten die historisch niedrigen Kreditkosten nutzen können, um die heruntergekommene Infrastruktur wieder aufzubauen, haben dies aber nicht getan. Der Privatsektor zog es vor, Gewinne zum Rückkauf von Aktien zu verwenden, anstatt auf neue Produkte zu setzen. Financial Engineering erwies sich als lukrativ für Eliten, die – völlig falsch – annahmen, dass das System, weil es für sie funktionierte, für alle funktionierte. In einer Hinsicht sind die goldenen 20er bereits zurückgekehrt. Während für viele der Lebensstandard sinkt, beginnt für die Superreichen ein neues goldenes Zeitalter.
Hinter dem massiven Produktivitätssprung in der Mitte des 20. Jahrhunderts standen drei Faktoren: Ideen, Investitionen und der Kampf gegen Ungleichheit. Die Volkswirtschaften begannen erst richtig in Schwung zu kommen, als den Massen durch eine Politik, die Vollbeschäftigung, Tarifverhandlungen und steigende Löhne förderte, neue Produkte zur Verfügung standen. Derzeit gibt es viele Ideen, aber die anderen beiden Faktoren fehlen. Bis sich das ändert, wird die Weltwirtschaft in ihrem Niedrigwachstumstrott stecken bleiben.