©Reuters. DATEIFOTO: Das Äußere des Marriner S. Eccles Federal Reserve Board Building ist in Washington, DC, USA, am 14. Juni 2022 zu sehen. REUTERS/Sarah Silbiger/File Photo/File Photo
(Reuters) – Die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve haben die Idee zurückgewiesen, dass der US-Finanzmarktstress fast so weit ist, dass sie eingreifen müssen, wie dies in Großbritannien der Fall ist, aber die Zentralbank hat eine Reihe von Optionen, falls sich die Bedingungen auf dem Inlandsmarkt wesentlich verschlechtern sollten.
Hier ist ein Blick darauf, wie die Fed einer Marktdysfunktion vorbeugen könnte, falls sie drohen sollte, grob aufgelistet von den meisten bis zu den am wenigsten wahrscheinlichen Einsatzmöglichkeiten.
DAS SPRECHEN
In den letzten Tagen haben die politischen Entscheidungsträger der Fed einige Liquiditätsengpässe auf den US-Finanzmärkten – insbesondere auf dem Treasury-Markt – und das Risiko anerkannt, dass eine Erhöhung der Zinssätze zur Bekämpfung der Inflation die Schwachstellen im In- und Ausland verschärfen könnte. Bisher ist die Situation nicht so, dass Verkäufer von Staatsanleihen kaum Käufer finden können, was die Art von Liquiditätskrise war, die die Fed zum Eingreifen in der Pandemie und der Finanzkrise 2007-2009 veranlasste. Politiker haben gesagt, dass sie die Situation beobachten.
Ein nächster Schritt könnte einfach gezielteres Reden sein, erklärt Steven Kelly, Senior Research Associate des Yale Program on Financial Stability, „hingehen und den Märkten sagen, dass die Märkte zwar ausverkauft werden könnten, wenn die Fed straffer wird, die Fed aber bereit ist, all ihre Kräfte zu nutzen Werkzeuge, um ein geordnetes Anziehen zu ermöglichen.”
Aktionsversprechen können an und für sich Märkte beruhigen. Dennoch würden die politischen Entscheidungsträger der Fed wahrscheinlich vorsichtig sein, wenn es darum geht, ihren Kieferknochen noch eine Stufe höher zu treiben, aus Angst, vielleicht zu viel Ruhe zu schaffen und genau die Straffung rückgängig zu machen, die sie brauchen, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen.
BEREIT STEHEN
Die Fed hat einige Tools in Betrieb, die im Notfall Liquidität liefern können, deren bloße Existenz wahrscheinlich bereits als „stabilisierende Kraft“ für ansonsten unruhige Märkte wirkt, sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller letzte Woche.
Währungsswap-Linien, die während der Finanzkrise eingerichtet und seitdem dauerhaft gemacht wurden, ermöglichen es sechs großen Zentralbanken, bei Bedarf Dollar von der Fed anzuzapfen. Zu Beginn der Pandemie stark genutzt, haben sie in letzter Zeit wenig Verwendung gesehen.
Für kleinere Zentralbanken ohne permanente Swap-Linien bietet die Fed eine Pensionsvereinbarung oder Repo-Fazilität als eine einfache Möglichkeit, Bargeld gegen ihre Bestände an Staatsanleihen zu leihen. Es wurde seit anderthalb Jahren nicht nennenswert genutzt.
Sie verfügt auch über eine im vergangenen Jahr eingerichtete ständige Repo-Fazilität, die für US-Banken als eine Art automatisches Sicherheitsventil gegen den Aufwärtsdruck an den Geldmärkten fungiert. Wie bei den anderen beiden war die Nutzung minimal.
Ein Anstieg der Nutzung einer dieser Einrichtungen würde auf zunehmende Probleme hinweisen und die Voraussetzungen für eine aktivere Fed-Intervention in der Zukunft schaffen.
ZINSEN AUF RESERVEN DER BANKEN, REVERSE REPOS
Die Fed hat sich verpflichtet, ihren Leitzins anzuheben, um die Inflation zu schlagen, könnte aber an anderen von ihr kontrollierten Zinssätzen basteln, um mehr Liquidität in das Finanzsystem zu bringen. Wie Roberto Perli von PSC Macro erklärt, könnte die Fed versuchen, Bankreserven – einen wichtigen Pool an Marktliquidität – wieder aufzubauen, indem sie den Zinssatz erhöht, den sie auf diese Reserven zahlt, oder den Zinssatz senkt, den sie Geldmarktfonds bietet, um ihre Liquidität bei der Fed zu parken , oder beides. Es könnte auch die Verwendung von Reverse Repos durch Geldmarktfonds einschränken. „Jede dieser Maßnahmen hätte Nachteile, aber letztendlich muss die Fed möglicherweise zumindest einige davon anwenden“, schrieb Perli.
BILANZVERBESSERUNGEN
Als Teil ihrer Bemühungen, die jahrelangen Anreize umzukehren und die Politik zu straffen, kürzt die Fed ihre Bilanz von fast 9 Billionen US-Dollar. Dieser Prozess entzieht dem Finanzsystem absichtlich Liquidität. Wenn es zu weit geht, wie es beim letzten Mal, als die Fed 2019 eine sogenannte quantitative Straffung durchführte, geschehen ist, kann dies zu Marktturbulenzen führen. Eine Verlangsamung dieser Bemühungen könnte die Spannungen verringern, aber es könnte auch ein verwirrendes Signal an die Märkte senden, das zu dem Schluss kommen könnte, dass die Fed sich vom Inflationskampf zurückzieht.
Eine weitere Möglichkeit besteht darin, gezielt und vorübergehend Wertpapiere zu kaufen, ähnlich wie es die Bank of England kürzlich getan hat.
DIE ANSCHLÄGE ZIEHEN
Marktspekulationen im Gegenteil, eine Verlangsamung oder Unterbrechung von Zinserhöhungen als Reaktion auf Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität wird nicht in Erwägung gezogen oder ist überhaupt nicht wahrscheinlich, sagte Waller letzte Woche. Die Fed würde dies wahrscheinlich erst tun, wenn sie alle ihre anderen Instrumente ausgeschöpft hätte, schrieb Perli; alles Weitere, wie der Neustart der während der Pandemie geschaffenen Krisenkreditfazilitäten, „scheint so gut wie vom Tisch“.