© Reuters. DATEIFOTO: Ein Kunde kauft in einem Supermarkt in Nizza, Frankreich, 18. August 2022. REUTERS/Eric Gaillard/Archivfoto
Von Balazs Koranyi
FRANKFURT (Reuters) – Die Inflation in der Eurozone stieg letzten Monat erwartungsgemäß sprunghaft an und untermauert die Argumente der Europäischen Zentralbank, die Zinssätze für einige Zeit auf Rekordhöhen zu belassen, auch wenn die Märkte weiterhin auf einen raschen Rückgang der Kreditkosten setzten.
Die Inflation im gesamten 20-Länder-Block sprang von 2,4 % im November auf 2,9 % im Dezember und blieb damit knapp hinter den Erwartungen von 3,0 % zurück, was vor allem auf technische Faktoren wie das Ende einiger staatlicher Subventionen und das Ausbrechen niedriger Energiepreise zurückzuführen ist Figuren.
Die Daten stimmen mit der Prognose der EZB überein, dass die Inflation im November ihren Tiefpunkt erreicht hat und sich nun das ganze Jahr über im Bereich von 2,5 bis 3 Prozent bewegen wird, deutlich über ihrem Ziel von 2 Prozent, bevor sie im Jahr 2025 auf den Zielwert sinkt.
Dennoch deuten die Zahlen darauf hin, dass sich die Inflationsstruktur verändert, und obwohl die Basis- und Haushaltseffekte die Gesamtzahl umkehren könnten, könnte der allgemeine Druck nachlassen.
Der Fokus richtet sich nun darauf, wie sich Lohnabschlüsse und globale politische Spannungen auf die Preise auswirken, zwei Faktoren, die längerfristige Folgen haben könnten.
In weiten Teilen des Euroraums werden die Lohnvereinbarungen im ersten Quartal abgeschlossen, die Daten stehen jedoch erst im Mai zur Verfügung, so dass die politischen Entscheidungsträger möglicherweise bis Mitte 2024 brauchen, um sich ein verlässliches Bild zu machen.
Geopolitische Spannungen sind schwerer vorherzusagen. Während der Krieg in Gaza bisher kaum Auswirkungen auf die Energiepreise hatte, hat die jüngste Störung der Schifffahrt über den Suezkanal die Transportkosten in die Höhe getrieben.
Dies ist an sich kein großer Faktor für die Preise, könnte aber die Inflation ankurbeln, wenn es über einen längeren Zeitraum länger dauert, bis Waren Europa erreichen, und es zu Engpässen kommt.
„Wo höhere Kosten wie im Moment versandspezifisch sind, sind die Auswirkungen auf die Inflation sehr gering“, sagte Paul Donovan von UBS Wealth Management.
„Es kommt nicht auf den Wert der versendeten Waren an, sondern auf die sich ändernden Kosten für den Versand der Waren. Weltweit macht der Seetransport weniger als 0,3 % der globalen Wirtschaftsaktivität aus.“
ERWARTUNGEN
Der Inflationssprung kommt daher, dass Anleger und politische Entscheidungsträger offenbar unterschiedliche Schlussfolgerungen über Preistrends und deren Auswirkungen auf die Zinssätze ziehen.
Anleger wetten darauf, dass die EZB die Zinsen in diesem Jahr sechsmal senken wird, wobei der erste Schritt im März oder April erfolgen wird, während die politischen Entscheidungsträger argumentieren, dass es bis Mitte 2024 dauern könnte, bis sie das Vertrauen gewinnen, dass die Inflation tatsächlich unter Kontrolle ist.
„Die Inflation ist noch lange nicht besiegt“, sagte Commerzbank (ETR:)-Ökonom Christoph Weil. „Die EZB dürfte ihre Leitzinsen deutlich weniger senken, als der Markt derzeit erwartet.“
Eine wesentliche Ursache für die Meinungsverschiedenheiten ist, dass die Inflationsprognosen der EZB seit Jahren falsch liegen, was darauf hindeutet, dass die Bank kein umfassendes Verständnis für das Preissetzungsverhalten unter außergewöhnlichen Umständen hat.
Während des Inflationsschubs nach der Pandemie prognostizierte die EZB zunächst nur einen vorübergehenden Preisanstieg, dann einen flacheren Höhepunkt und schließlich eine viel langsamere Trendwende. Dies führte dazu, dass einige politische Entscheidungsträger ihren Fokus verstärkt auf gemeldete Daten legten und den Schwerpunkt weniger auf Prognosen legten.
Die Nordea-Ökonomen Anders Svendsen und Tuuli Koivu sind der Meinung, dass die EZB erneut falsch liegt, und gehen davon aus, dass die Inflation bis zum Ende des Sommers unter 1,5 % liegen wird, deutlich unter den eigenen Prognosen der EZB.
„Wenn die Inflationszahlen weiterhin schwach ausfallen, steigt das Risiko einer früheren Senkung und/oder einer schnelleren Senkung im Vergleich zu unserem aktuellen Basisszenario von vierteljährlichen Zinssenkungen um 25 Basispunkte“, sagten sie und fügten hinzu, dass die erste Senkung erfolgen könnte Juni.
Investoren argumentieren, dass die EZB hinsichtlich des Wachstums zu optimistisch sei und verweisen auch auf einen starken Rückgang der Erzeugerpreise – um 8,8 % im November – als Beweis für einen nachlassenden Preisdruck.
Die Märkte setzen auch auf aggressive Zinssenkungen der US-Notenbank, und die Anleger gehen davon aus, dass die EZB mit den Maßnahmen Schritt halten will, sobald die größte Zentralbank der Welt im März oder Mai handelt.