©Reuters. Eine allgemeine Ansicht des Moscow International Business Center, auch bekannt als “Moskva-City”, in Moskau, Russland, 17. Januar 2018. REUTERS/Maxim Schemetow
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Von Yoruk Bahceli
(Reuters) – Die globalen Finanzbedingungen sind so angespannt wie seit Anfang 2016 nicht mehr, angetrieben von steigenden Energiepreisen, fallenden Aktien und Marktturbulenzen infolge der russischen Invasion in der Ukraine.
Die Finanzbedingungen spiegeln die Verfügbarkeit von Finanzmitteln in einer Volkswirtschaft wider und werden von den Zentralbankern genau beobachtet, da sie als stark mit dem zukünftigen Wachstum korreliert wahrgenommen werden. Wie locker oder eng sie sind, bestimmt die Ausgaben-, Spar- und Investitionspläne von Unternehmen und Haushalten.
Goldman Sachs (NYSE:), das Metriken wie Wechselkurse, Aktienschwankungen und Kreditkosten verwendet, um die am weitesten verbreiteten Indizes für die Finanzbedingungen zu erstellen, hat in der Vergangenheit gezeigt, dass eine Verschärfung der Bedingungen um 100 Basispunkte das Wachstum um einen Prozentpunkt schmälert im kommenden Jahr, wobei eine entsprechende Lockerung für einen entsprechenden Schub sorgt.
Die derzeitige Verschärfung ist eine unwillkommene Entwicklung für eine Weltwirtschaft, die trotz historisch lockerer monetärer Bedingungen in den Industrieländern bereits durch die Dominowirkung von Ölpreisen von über 120 USD pro Barrel und Rückschlägen in der Lieferkette aufgrund von Sanktionen gegen Russland bedroht ist und die COVID-19-Pandemie.
Der Global Financial Conditions Index (FCI) von Goldman Sachs stand zum Handelsschluss am Dienstag bei 100,7 Punkten, ein Niveau, das zuletzt im Februar 2016 erreicht wurde und 70 Basispunkte (bps) unter dem langfristigen Durchschnitt des Index von 100 Punkten und 110 bps unter dem vorherigen liegt zum Einmarsch Russlands.
Der Anstieg wurde vom russischen FCI angeführt, der von rund 98 Anfang Februar auf 123 anstieg, der engste seit Beginn der Aufzeichnungen seit 2007, getrieben durch den Rubel, der ein Drittel seines Wertes verlor, und eine Verdoppelung der Zinssätze .
Grafik: Globale Finanzbedingungen von GS: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdwaqwwvo/KNQdg-global-financial-conditions-tighten-to-pandemic-levels.png
„STAGFLATIONSSZENARIO“
Wenn die aktuelle Dynamik die Inflation stetig nach oben treibt und „wenn die Zentralbanken ihre Mandate ernst nehmen, werden Sie eine weitere (Verknappung) der Finanzierungsbedingungen sehen“, sagte Rene Albrecht, Stratege bei der DZ Bank.
„Die wirtschaftliche Dynamik wird sich weiter verlangsamen, die Inflation wird trotzdem hoch sein, und Sie werden Zweitrundeneffekte sehen und dann erhalten Sie ein Stagflationsszenario“, fügte er hinzu und bezog sich auf eine Kombination aus steigender Inflation und langsamerem Wirtschaftswachstum.
Der Krieg in der Ukraine hat eine Schwellenmarkt-FCI auf die schlimmste seit 2009 gebracht.
„Rohstoffpreisdruck wird wahrscheinlich zu einer Währungsabwertung und einer erhöhten Inflation durch importierte Inflation in einigen Schwellenländern führen, was die finanziellen Bedingungen verschärfen und das Wachstum schwächen wird“, sagte die Ratingagentur Moody’s (NYSE:) in einem kürzlich erschienenen Bericht.
„Das Ausmaß der Auswirkungen auf einzelne Länder wird davon abhängen, ob sie Nettoimporteure oder -exporteure von Rohstoffen sind“, sagte Moody’s und erwartete, dass Importeure wie China, die Türkei, Korea, Japan, Indien und Indonesien am stärksten betroffen sein würden.
Grafik: Russische Finanzbedingungen GS: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgakznpb/aWMrB-russian-financial-conditions-tightest-on-record.png
Die Bewegungen in der Eurozone sind ebenfalls beträchtlich. Die Bedingungen in dem Block, der stark von russischer Energie abhängig ist, sind seit November 2020 am angespanntesten.
Sie sind seit Anfang Februar um 60 Basispunkte enger geworden, was auch dadurch getrieben wurde, dass die Europäische Zentralbank (EZB) in diesem Jahr die Tür für Zinserhöhungen öffnete. Es wird erwartet, dass die EZB bei einem Treffen am Donnerstag so wenig politische Verpflichtungen wie möglich eingehen wird, während sie abwartet, wie sich die Ereignisse in der Ukraine entwickeln.
Sollte es mit der Auflösung von Anleihekäufen fortfahren, gefolgt von Zinserhöhungen, wie vor der Invasion erwartet, könnten sich die Finanzbedingungen auf das Niveau verschärfen, das auf dem Höhepunkt der Pandemie oder sogar der Staatsschuldenkrise des Blocks vor einem Jahrzehnt zu beobachten war, Viraj Patel, globaler Makrostratege bei Vanda (NASDAQ:) Forschung, sagte.
Die US-Bedingungen haben sich in geringerem Maße verschärft.
Die Indikatoren, die Goldman zur Berechnung seiner Indizes verwendet, signalisieren keine Erleichterung.
Safe-Hafen-Ströme treiben den Dollar an, der sich fast einem Zweijahreshoch nähert, die weltweiten Aktien sind in diesem Jahr um über 12 % gefallen, und die Risikoprämien für US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating haben sich seit Jahresbeginn um 50 Basispunkte ausgeweitet, da die Anleger den Einbruch auf einschätzen die Gewinne der Unternehmen.
Grafik: GS Euro Area Financial Conditions: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxokjogpx/xoJke-euro-are-financial-conditions-at-tightest-since-late-2020-nbsp-.png